الأسئلة المتداولة الخاصة بالخبراء: لماذا يؤذي التداول الداخلي ، وكيف يمكننا إصلاحه

بواسطة سوزان ليون

ما هو التداول الداخلي؟

يحدث التداول من الداخل عندما يقوم شخص ما - وهو "المطلع" - باستخدام معلومات لم يتم الإعلان عنها بعد لتداول أسهم الشركة أو الأوراق المالية الأخرى ، مثل السندات وخيارات الأسهم. يمكن أن يكون من الداخل أي شخص من أحد المساهمين الرئيسيين إلى مدير تنفيذي أو مدير شركة. يعتبر التداول من الداخل غير قانوني لأن من المفترض أن يمثل المطلعون على الشركة مصالح المساهمين في مقابل مصالحهم الخاصة.

الولايات المتحدة لديها عقوبات صارمة على حالات الاتجار غير المشروع من الداخل ، ولكن هذا لا يعني تم القبض على جميع الحالات. ما مدى سوء المشكلة ، وما الذي يمكن عمله لإصلاحه؟

على الرغم من تكاليف المجتمع ، يمكن أن تكون بعض التجارة المستندة إلى المعلومات الداخلية قانونية

شيء واحد هو أن التداول من الداخل هو الحفاظ على الثروة بين المطلعين في الأعلى ، مما يجعل من الصعب للغاية بالنسبة للمستثمرين اليوميين للربح لأن الحصول على معلومات حصرية مكلف للغاية ، وعادة ما يكون غير قانوني ، ويعتمد على الفرد في وضع قوي. الحجج الأخرى ضد التداول من الداخل هي أنه يؤثر سلبا على النمو الاقتصادي ويزيد من سعر الأمن.

ومع ذلك ، فإن التداول الداخلي من الداخل أمر شائع جدًا وهذا ما يجعل من الصعب جدًا معاقبة المتورطين في التداول الداخلي غير القانوني. هناك خط رفيع بين نوعي التداول الداخلي. في معظم الأحيان ، يكون لدى المدراء التنفيذيين وضباط الشركة الآخرين خطوط في عقودهم التي تحكم تداولهم. حتى إذا صادفوا معلومات غير عامة ، فلا يزال بإمكانهم الاستفادة من الصفقات الموضحة في خطتهم الأصلية.

تكمن المشكلة في أن تتبع التداول من الداخل يشبه العثور على إبرة في كومة قش. هو مثل حالة NCAA بالتحقيق في الفوائد غير القانونية التي يشتريها رياضي خلال مسيرته الجامعية. في كثير من الأحيان ، يتم فحص أكبر الأسماء على نطاق واسع في حين يذهب آخرون غير مرئي وغير مسموع.

القطاع الخاص: ذهب صندوق تحوّط ، وحكم على الرئيس التنفيذي لشركة ماكينزي

يقضي راج راجاراتنام مؤسس مجموعة جاليون عقوبة بالسجن لمدة 11 عامًا في آير وماساتشوستس وفي 24 أكتوبر / تشرين الأول ، كما حُكم على صديقه المقرب راجات غوبتا بالسجن لمدة عامين مع تقديم راجاراتنام بنصائح غير قانونية أثناء خدمته في مجلس إدارة غولدمان ساكس. في ما يلي حالة أساسية من التداول الداخلي: صناعة bigwigs hobnobbing وجعل ملايين الدولارات من النصائح غير القانونية في هذه العملية.

الجشع هو ما حفز الرجلين على إجراء صفقات داخلية. كانوا يتدفقون الثروة. إن التداول الداخلي مثل جرائم ذوي الياقات البيضاء الأخرى ينبع من المشاركين الذين لا ينسون طبيعتهم. حصل راجاراتنام على معلومات من الداخل منذ بداية مسيرته في تشايس ثم كمحلل في نيدهام. كان يتباهى في كثير من الأحيان حول وجود المطلعين على بواطن الأمور في شركات مثل إنتل وغيرها من قصص نجاح وادي السليكون. عانى كلا الرجلين من النعمة التي تتناغم مع بعض المآسي اليونانية.

القطاع العام: أعضاء الكونغرس أيضا

إن أي تعامل داخلي يقوم به أعضاء الكونجرس أمر قانوني وهذا ما دفع عضو الكونجرس سبنسر باخوس للاستفادة من أخبار أزمة مالية وشيكة. كان هانك بولسون وبن برنانكي هو الذي قدم العرض لأعضاء الكونغرس. دخل جون بوينر والسيناتور ديك دوربن معلومات غير عامة أيضًا.

الاقتصاديون المشهورون يرفعون قضية التداول الداخلي

يقول ميلتون فريدمان الحائز على جائزة نوبل ، إن التداول من الداخل يفيد المستثمرين ويفيد المعلومات في الأسواق. غالبًا ما يتبع المستثمرون العملاء المطلعين حيث أن معدل النجاح مرتفع جدًا. لا ينبغي أن يكون مفاجئًا أنه عندما اشترى التنفيذيون سهمًا ، فقد تفوق على السوق بنسبة 8.9٪ خلال العام المقبل. يمكن للمسؤولين التنفيذيين والمديرين الماليين الوصول إلى المعلومات الحيوية التي لا يمكن للمستثمرين العاديين إلا أن يحلموا بها.

هذا هو السبب في أن المستثمرين يميلون إلى اتباع القيادة الداخلية. لحسن الحظ ، أصبح من الأسهل جمع بيانات التجارة الداخلية. ياهو! يعد التمويل مصدرًا رائعًا ولديه قسم "المطلعين" الذي يتيح لك تصفح قائمة الصفقات الحديثة. مكان آخر يمكن للمستثمرين البحث عن بيانات التداول هو قاعدة بيانات SEC EDGAR.

هل ستعمل على معاقبة بقسوة؟

المدافعون عن المتاجرين من الداخل مثل مؤسس شركة مايكروسوفت بيل غيتس والأمين العام السابق للأمم المتحدة كوفي عنان في قضية راجات غوبتا يجادلون دائماً حول الدور الجيد الذي قام به الجناة للمجتمع. "الجميع يفعل ذلك" و "دعنا نتقدم مهما حدث" هي الأساس المنطقي للمشاركة في التداول الداخلي. وبوصفها أنجح ديمقراطية في العالم ، قامت الولايات المتحدة بالشيء الصحيح لمعاقبة هذه الجريمة ذات البياضة بقسوة. يتقاضى كبار المديرين التنفيذيين والإدارة العليا في أمريكا مستويات عالية من التعويضات التنفيذية بالمقارنة مع الدول الأخرى ، ويجب عليهم الحفاظ على مصالح حملة الأسهم.

ومع ذلك ، لا يزال التداول من الداخل واحدًا من أكثر المسائل إلحاحًا في وول ستريت.

آراء الخبراء: ما الذي يمكن عمله في كبح التداول الداخلي؟

ننتقل إلى الخبراء الأكاديميين والمحترفين لسماع الإصلاحات التي يعتقدون أنها ستعمل بشكل أفضل.

• يوضح البروفيسور جين شو ، أستاذ التمويل المساعد في كلية كرانرت للإدارة في جامعة بوردو ، لماذا لا يكون تنظيم التداول من الداخل سهلاً كما يبدو ، وأفضل الممارسات في تشكيل حوافز حوكمة الشركات تمضي قدمًا:

لا يزال لا يوجد ما يكفي من اليقين فيما إذا كان التداول الداخلي يحتاج إلى تقييد. من ناحية ، فإن التداول المطلع من قبل المطلعين على بواطن الأمور يحقق أرباحًا ضد المستثمرين الخارجيين غير المطلعين.من ناحية أخرى ، فإن نقل المعلومات من المطلعين إلى الغرباء من خلال التداول الداخلي يزيد من سيولة السوق. علاوة على ذلك ، فإن السماح بالتداول الداخلي قد يكون له تداعيات على حوافز المطلعين على الشركات (بما في ذلك الموظفون التنفيذيون). على سبيل المثال ، وجدت مشاركتي الورقية الأخيرة مع ديفيد دينيس في جامعة بيتسبرغ أنه ، عبر البلدان ، ترتبط أنظمة التداول الداخلية الأكثر صرامة بالحوافز الأعلى للأسهم المقدمة إلى كبار المسؤولين التنفيذيين في الشركات. تشير هذه النتيجة إلى أن التداول من الداخل له تأثير محفز مهم على المديرين التنفيذيين.

الآن نفترض أن التداول من الداخل شر تماما ويجب أن نتخلص منه. تتضمن اللوائح المعمول بها قانون البورصة للأوراق المالية لعام 1934 (ولا سيما المادة 16) وسلسلة من التعديلات التي تحاول تعزيز قواعد التداول من الداخل. واليوم ، هناك قاعدة الربح قصيرة الأجل ، وقاعدة الإيداع من الداخل ، والقيود التجارية خلال فترات التعتيم ، وما إلى ذلك ، حيث يمكن أن يواجه الجناة عقوبات جنائية. يراقب المنظمون مثل هذه النشاطات عن كثب أكثر من عشرين عامًا كما يتضح من العدد المتزايد لحالات التداول من الداخل التي تم طرحها وإدانتهم وفقًا لوسائل الإعلام.

هل قمنا بما يكفي للحد من التداول الداخلي؟ لا يمكن لأحد أن يقول. لكن المطلعين هم بالتأكيد أكثر حذرًا اليوم في أن الأرباح يجب أن تكون كبيرة جدًا بالنسبة إلى المطلعين لكي يكونوا على استعداد لعبور الخط وأن عليهم القيام بذلك بطرق أكثر سرية. إذن كيف نصلح النظام؟ منع جميع التجارة من قبل المطلعين على الشركات ليس الأمثل. ربما يجب علينا أن نبذل قصارى جهدنا لتقييدها التداول المطلع من الداخل ، أي ما يعتمد على المعلومات الخاصة. ومن ثم ، فإن تحديد وإثبات معاملات معينة "على علم" مهمة شاقة وعلينا أن نعتمد تقريبا على اجتهاد المنظمين في الملاحقة القضائية وربما نظام التتبع الرقمي المتقدم لاكتشاف أنماط التجارة "غير الطبيعية"."

• يقول البروفيسور روبرت برنتيس ، رئيس قسم إدارة الأعمال والحكومة والمجتمع في كلية ماكومز لإدارة الأعمال في جامعة أوستن ، إن الموارد الحكومية المحدودة تحتاج إلى تسخيرها لتنفيذ دود-فرانك والتحقيق في أزمة الرهن العقاري الثانوي:

"لأن التداول الداخلي هو مشكلة منتشرة تقوض سلامة أسواق رأس المال في الولايات المتحدة ، وتؤذي ثقة الناس في تلك الأسواق ، وبالتالي تزيد من تكاليف رأس المال وتؤخر النمو الاقتصادي ، يمكن للمرء أن يستنتج بثقة أننا لا نفعل ما يكفي للحد من الداخل. تجارة. ومع ذلك ، فإن وزارة العدل والمجلس الأعلى للتعليم ، اللذان كانا أكثر نشاطًا في الآونة الأخيرة في معاقبة التداول الداخلي أكثر من أي وقت مضى ، يواجهان أيضًا العديد من الأولويات المهمة الأخرى التي يتعين عليهما التعامل معها بموارد محدودة.

أنا شخصياً ، إذا كنت أدير لجنة الأوراق المالية والبورصات ، فإنني سأختار المستوى الحالي للإنفاذ من أجل التداول الداخلي ، وأخصص أي موارد إضافية لأولويات أخرى ، مثل تنفيذ أحكام دود-فرانك ، ولكن من المحتمل أن تكون مفيدة ، وتقديم المزيد من الجناة إلى العدالة (خاصةً المستويات الأعلى منها).) وراء كارثة الرهن العقاري.

• يقدم توماس بالكوم ، مؤسس 1650 Wealth Management ، إصلاحًا بسيطًا جدًا لمشكلة معقدة للغاية:

"إن الحل للحد من التداول من الداخل بسيط: منع المطلعين على بواطن الأمور من بيع أو شراء الأسهم في شركتهم إلى مرة واحدة ربع أو أربع مرات في السنة. وهذا من شأنه أن يجعل المديرين التنفيذيين يشيرون إلى اتجاههم الصاعد أو الاتجاه الهبوطي لشركتهم بوضوح تام للمستثمرين ».

• يدرك أندرو شراج ، المالك المشارك لشركة Money Crashers Personal Finance ، الحاجة إلى إجراء سياسي إضافي لضمان الأمن المالي:

“أحد الإجراءات التي تم اتخاذها مؤخرًا للحد من التداول من الداخل هو قانون التوقف عن التداول بمعرفة الكونغرس (STOCK) ، الذي أقره الكونجرس والذي وافق عليه الرئيس أوباما في أبريل 2012. وهو يقيد أعضاء الكونغرس من استخدام "أي معلومات غير عامة مستمدة من موقف الفرد … أو تم اكتسابها من أداء واجبات الفرد ، من أجل منفعة شخصية ". كما يُطلب من السياسيين الإبلاغ عن أي عملية شراء أو بيع لأوراق مالية تزيد قيمتها عن 1000 دولار في غضون 45 يومًا. ويتضمن مجموعة متنوعة من القيود الأخرى التي تهدف إلى الحد من التجارة الداخلية والحد منها في واشنطن العاصمة. كما أصبحت الحكومة الفيدرالية أكثر مهارة في الماضي القريب في مقاضاة قضايا التجارة الداخلية. لقد حقق مكتب المحاماة الأمريكية في مقاطعة نيويورك الجنوبية أحكامًا مذنبة في قضاياه الثمانية الأخيرة.

ومع ذلك ، يجب القيام بالمزيد. تحتاج الشركات العامة إلى تقليل عدد الموظفين الذين لديهم معرفة ما يسمى بالمعلومات "المادية". كما يجب عليهم التأكد من أن الأشخاص الذين لديهم إمكانية الوصول إلى هذه المعلومات يفهمون بوضوح ما الذي يشتمل عليه التداول الداخلي. فكرة أخرى طرحت مؤخراً للحد من التداول الداخلي هي ببساطة تقليل حجم حكومتنا الاتحادية. كلما قل عدد الأشخاص الذين لديهم إمكانية الوصول إلى هذه المعلومات ، قلت مخاطر التداول الداخلي. تحتاج حكومة الولايات المتحدة أيضًا إلى معالجة القضية على نطاق عالمي. حقيقة الأمر هي أنه يتم التسامح مع التجارة الداخلية في العديد من البلدان حول العالم.

كما أن زيادة المبادئ التوجيهية الخاصة بالحكم الفيدرالي أمر محتمل ، ولكن هذا لن يكون فعالا إلا إذا استخدمه القضاة إلى أقصى حد ممكن. وقد أصدر العديد من القضاة في الماضي القريب غرامات مالية صارمة للتداول من الداخل ، ولكن شروط السجن المرتبطة كانت متساهلة نسبياً ».