The Common Ratio Misleading Generations of Investors |

قد تعرف اسم Bill Miller. وبصرف النظر عن وارين بافيت ، يمكن أن يكون أقرب ما يكون لعالم الاستثمار إلى نجم موسيقى الروك.

في كل عام ، بدأ الملايين من المستثمرين هدفًا واحدًا: تفوّق مؤشر ستاندارد آند بورز 500. لمدة 15 سنة على التوالي.

تم كسر هذا الخط أخيرا في عام 2006 ، ولكن سمعته تعززت بقوة في تلك المرحلة. من بداية صندوقه في أبريل / نيسان 1982 حتى 2006 ، قاد ميلر تمويله إلى مكاسب سنوية بنسبة + 16٪. كان ذلك جيدًا بما يكفي لتحويل استثمار بقيمة 10000 دولار إلى 395000 دولار - حوالي $ 156،000 أكثر من صندوق مؤشر عريض كان سيعود.

بعد فترة طويلة من الهبوط ، عاد صندوق Miller إلى قمة المخططات مرة أخرى. في الواقع ، كانت أرباح صندوقه بنسبة 47٪ خلال عام 2009 هي 1،200 نقطة أساس متقدما على مؤشر S & P 500.

إليك ما قد لا تعرفه. حققت ميلر نجاحات وأدارة حول مديري صناديق القيمة الآخرين من خلال الحصول على حصص كبيرة في شركات مثل eBay (ناسداك: EBAY) ، و Google (Nasdaq: GOOG) ، و Amazon.com (Nasdaq: AMZN) - اللمس بسبب نسب P / E العالية.

الرسالة واضحة: إذا كانت نسبة السعر إلى العائد هي المقياس الوحيد للقيمة ، فاستعد للسماح ببعض الأرباح من خلال أصابعك. في الواقع ،

لقد تبين للمستثمر اليومي أن بعض أكبر الفائزين في السوق تم تداولهم بأسعار أعلى من الأرباح 30 مرة قبل أن يقوموا بتحركهم. في أغلب الأحيان ، يشتري المستثمرون الجدد أفكارًا مسبقة لما رخيص وما هو باهظ الثمن. قد يكون السهم الذي لديه مكرر ربحية أقل من 10 صفقة أفضل من تداول آخر عند سعر مراجيح أعلى من 20. ولكن قد لا يكون كذلك مرة أخرى. قد تصلك هذه الأرقام في الملعب - ولكن يمكن أن يكلفك الخطاف المرير والخط والمغاطس.

وضع جانباً حقيقة أنه يمكن تضخيم الأرباح من خلال مبيعات الأصول ، التي يتم تفريغها بتكاليف لمرة واحدة ، وتشويهها بطرق أخرى دعونا نتذكر أن اليوم هو مجرد لقطة سريعة في الوقت.

النقطة هي ، عندما تصبح مالك جزء في شركة ، لديك مطالبة ليس فقط على أرباح اليوم ، ولكن كل الأرباح المستقبلية كذلك. كلما زادت سرعة نمو الشركة ، كلما كان تدفق التدفق النقدي المستقبلي يستحق المساهمين.

لهذا السبب يحب Warren Buffett أن يقول إن "النمو والقيمة يرتبطان بالورك."

لا يمكنك تغليف القيمة الكامنة للنشاط التجاري في نسبة السعر إلى العائد. خذ Amazon ، على سبيل المثال ، الذي تداول في 66 مرة أرباح في المتوسط ​​خلال السنوات الخمس الماضية. في بعض الأحيان ، حصل السهم على مضاعفات فوق 80. نظر الكثيرون في هذا الرقم ورفضوا على الفور الشركة بأنها مبالغ فيها بشكل مبالغ فيه. وبالنسبة لمعظم الشركات التي قد تكون حقيقية.

ولكن كما اتضح ، كانت الأسهم رخيصة بالفعل مقارنة بما سيصبحه عملاق التجارة الإلكترونية قريبًا. في الواقع ، سعر "35 دولارًا" باهظ الثمن من مارس 2005 هو حوالي 12 مرة فقط مما تكسبه الشركة لكل سهم الآن - والرجال مثل بيل ميلر الذين رصدوا إمكانيات الشركة يتمتعون منذ ذلك الحين بنسبة + 230٪. أرشفة التقرير السنوي ، أرى أين الرئيس التنفيذي جيف بيزوس أشاد بمبيعات أمازون من 148 مليون دولار في عام 1997. واليوم ، تقوم الشركة بجمع هذا المبلغ كل 2.2 يوم. من الواضح أن هذا النوع من النمو المفرط يستحق سعراً ممتازاً.

وهذا بالضبط هو السبب في أن المستثمرين المهتمين بالأسعار يجب ألا يخافوا مخزونات النمو تلقائياً - فالنمو هو ببساطة مكون من عناصر القيمة.

دعوني أريكم مثال. يوضح الجدول أدناه تأثير الافتراضات المستقبلية لنمو التدفقات النقدية في شركة XYZ والتي يتم تداولها اليوم عند 10 دولار. من أجل التناسق ، سنبقي على جميع المتغيرات الأخرى ثابتة.

إذا ارتفع التدفق النقدي الحر بوتيرة سنوية متواضعة + 6٪ خلال السنوات الخمس التالية ، فإن استثمارك في 10 دولارات في شركة XYZ سيكون بقيمة 13.30 دولار للسهم الواحد أو عائد + 33.0٪. إذا كان التدفق النقدي ينمو بشكل أسرع ، فإن قيمته المتوقعة تسير بسرعة إلى + 46.9٪ ، + 101.1٪ أو حتى + 148.8٪.

لقد تعلمنا أن نعتقد أن هناك حبل مخملي غير مرئي يفصل مخزونات القيمة عن مخزونات النمو. ولكن كما ترون مع شركة XYZ ، فهو في الواقع نمو يحدد القيمة. لذا ، لا تتعجب من احتمال أن تكون مخزونات النمو الواعدة في السوق أرخص في بعض الأحيان.

يختار العديد من المحللين استخدام السعر / الأرباح إلى النمو (PEG بالإضافة إلى نسبة السعر إلى الأرباح. PEG حساب بسيط - (P / E) / (معدل نمو الأرباح السنوية).

يتم استخدام نسبة PEG لتقييم تقييم السهم مع الأخذ في الاعتبار نمو الأرباح ، والقاعدة الأساسية هي أن PEG من 1.0 يشير إلى القيمة العادلة يشير أقل من 1.0 إلى أن قيمة السهم أقل من قيمته الحقيقية ، وأكثر من 1.0 يشير إلى أنه مقيم بأعلى من قيمته الحقيقية. في ما يلي كيفية عمله:

إذا تم تداول سهم ABC مع نسبة P / E من 25 ، فقد يعتبره المستثمر ذو القيمة "باهظ الثمن". ولكن إذا كان من المتوقع أن يكون معدل نمو أرباحها 30٪ ، فإن نسبة PEG هي 25/30 PEG.83 ، ونسبة PEG تقول أن المخزون ABC مقوم بأقل من قيمته بالنسبة لإمكانيات نموها.

من المهم إدراك أن الاعتماد على مقياس واحد وحده لن يعطيك مطلقًا قيمة دقيقة للقيمة ، بل القدرة على استخدام وتفسير عدد مني سوف تعطيك asures فكرة أفضل عن الصورة الكاملة عند تقييم أداء وإمكانيات السهم.