Z-Tranche Definition & Example

ما هو:

A Z-tranche هي الشريحة الأخيرة من السند الذي يعتمد حول المدفوعات من الأوراق المالية الأساسية.

كيف يعمل (مثال):

لفهم كيفية عمل Z-tranches ، من المهم فهم كيفية إنشائها. لنفترض أنك تريد شراء منزل ، وهكذا تحصل على قرض عقاري من بنك XYZ. يقوم بنك XYZ بتحويل الأموال إلى حسابك ، وتوافق على سداد المال وفقًا لجدول زمني محدد. قد يختار بنك XYZ (الذي يمكن أن يكون أيضاً تدخيل أو اتحاد ائتماني أو منشأ آخر) الاحتفاظ بالرهن العقاري في محفظته (أي ببساطة جمع الفوائد ومدفوعات رأس المال على مدار السنوات القليلة القادمة) أو بيعها.

إذا باع XYZ Bank الرهن العقاري ، فإنه يحصل على النقدية لتقديم قروض أخرى. لذا لنفترض أن XYZ Bank يبيع قرضك العقاري لشركة ABC ، ​​والتي قد تكون شركة حكومية أو شبه حكومية أو كيان خاص. تجمع شركة ABC الرهن العقاري الخاص بك مع الرهون العقارية المماثلة التي تم شراؤها بالفعل (يشار إلى "تجمع" الرهون العقارية). الرهونات في المجمع لها خصائص مشتركة (أي أسعار فائدة مماثلة ، آجال استحقاق ، إلخ.)

تقوم شركة إيه بي سي ببيع الأوراق المالية التي تمثل مصلحة في مجموعة الرهون العقارية ، والتي يكون الرهن العقاري الخاص بك جزءًا صغيرًا (يسمى التوريق) المسبح). وتبيع هذه الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) للمستثمرين في السوق المفتوحة. عند تسديد دفعة الرهن العقاري الشهرية إلى بنك XYZ ، يحافظ XYZ Bank على رسوم أو انتشار ويرسل باقي المبلغ لشركة ABC. شركة ABC بدورها تأخذ رسومًا وتجاوز ما تبقى من أصل ومدفوعات الفائدة الخاصة بك إلى المستثمرين الذين يحملون MBS (تقوم شركة ABC بالتعاقد مع وكيل الدفع المركزي لإنجاز ذلك إدارياً).

المستثمرون الذين يشترون شريحة Z من تبدأ الـ MBS في تلقي فوائد ومدفوعات رأس المال فقط بعد دفع جميع الشرائح الأخرى. هذه السندات يمكن أن يكون لها آجال استحقاق تصل إلى 20 سنة أو أكثر. تتراكم الفائدة على هذه السندات ، ولكن لا يتم سداد أي مدفوعات نقدية حتى يتم استبعاد الشرائح الأخرى.

لماذا هي الأمور:

تمثل الشرائح- Z الشريحة الأكثر خطورة من MBS لأن المستثمرين لا يتلقون أية مدفوعات نقدية لفترة ممتدة. من الوقت وبالتالي قد يكون من المرجح أن يترك عقد الحقيبة إذا كان الرهن العقاري الأساسي الافتراضي. وﻣﻊ ذﻟك ، ﻓﺈن وﺟود اﻟﺷراﺋﺢ Z ﯾﺟﻌل اﻟﺷراﺋﺢ اﻷﮐﺛر أھﻣﯾﺔ أﮐﺛر أﻣﺎﻧﺎً - ﺑﻌد ﮐل ﺷﻲء ، ﺗﺣﺻل ھذه اﻟﺷراﺋﺢ (وﻣﺳﺗﺛﻣروھﺎ) ﻋﻟﯽ ﻣدﻓوﻋﺎت Z-tranche أوﻻً. ومع ذلك ، فإن إحدى المزايا هي أن حامل الشريحة Z لا يواجه مخاطر إعادة استثمار كثيرة - فهو سيواصل استحقاق الفائدة على أساس سعر الفائدة المحدد طوال فترة السندات (على الرغم من عدم وجود مدفوعات نقدية على الفور).

بالنسبة للمستثمرين ، فإن MBS يشبه إلى حد كبير السندات. تقدم معظمها الدخل نصف السنوي أو الشهري ، وهذا تردد الدفع يعزز الآثار المركبة لإعادة الاستثمار. ومع ذلك ، من المهم ملاحظة أن المدفوعات التي تشكل جزءًا من الفائدة وجزءًا من رأس المال قد تكون غير مواتية لبعض المستثمرين ، لأن هناك انخفاض مقابل في قيمة الفائدة المستحقة مع كل انخفاض في المبلغ الرئيسي المعلق. على سبيل المثال ، يدفع مبلغ 50.000 دولارًا أمريكيًا Ginnie Mae مع قسيمة بنسبة 5٪ مبلغ 208.33 دولارًا (50.000 × 0.50 / 12) في كل شهر ، ولكن قد يدفع أيضًا مبلغ 100 دولارًا أمريكيًا. وهذا يعني أن 49،900 دولار فقط هي التي تكسب فائدة الشهر المقبل ، وبحلول نهاية العام قد لا يكون هناك سوى 48،800 دولار أمريكي كربح. كما يمكن أن تختلف إعادة الأصل تبعاً لمدى سداد القروض العقارية الأساسية.

تمثل مخاطر الدفع المسبق مصدر قلق كبير لمستثمري "إم بي إس". عندما يتحرك الناس ، على سبيل المثال ، يبيعون منازلهم ، ويسددون رهنهم العقاري مع العائدات ، ويشترون منازل جديدة برهونات عقارية جديدة. عندما تنخفض أسعار الفائدة ، يقوم العديد من أصحاب المنازل بإعادة تمويل رهونهم العقارية ، مما يعني أنهم يحصلون على قروض عقارية جديدة منخفضة السعر ويسددون رهنهم العقاري ذي السعر الأعلى مع العائدات. مثل السندات ، والتغيرات في أسعار الفائدة تؤثر على أسعار MBS ، ولكن يتفاقم هذا التغيير من حقيقة أن المستثمرين MBS من المرجح أكثر للحصول على أصل العودة في وقت مبكر. قد يضطرون إلى إعادة استثمار ذلك الأصل بمعدلات أقل من مردود MBS لديهم.