آخر تحديث: 10 شركات قد تكون جاهزة للانهيار

في 13 أبريل 2010 ، وجدت 10 شركات اعتقدت أنها كانت على طريقهم إلى الانهيار.

[انقر هنا لرؤية المقال الأصلي: 10 الشركات التي قد تكون جاهزة للانهيار].

بعد خمسة أشهر ، أنا مقتنع أكثر من أي وقت مضى أن هناك مشاكل في المستقبل.

عند تجميع القائمة الأصلية ، استخدمت مقياس "ألتمان" Z-score للمساعدة في العثور على أكثر الشركات ضعفاً. بمرور الوقت ، أثبتت علامة Z بأنها واحدة من أكثر مؤشرات التنبؤ بالإفلاس موثوقية. في سلسلة من الاختبارات التي شملت 316 شركة من الشركات المتعثرة من ثلاث فترات زمنية بين عامي 1969 و 1 ، كانت درجة Z-82 دقيقة و 94٪ دقيقة في التنبؤ بالإفلاس المستقبلي.

من بين 10 شركات مدرجة في قائمتي ، 8 تتدهور درجة Z القياسية.

تضم Z-score مجموعة من المعلومات الجيدة ، بما في ذلك الربحية والسيولة والملاءة والكفاءة والرافعة المالية وثقة السوق. إن الشركات ذات الدرجات Z المنخفضة ضعيفة في هذه المجالات الستة الحاسمة ، بشكل عام ، كلما انخفضت درجة Z في الشركة ، زادت فرصة الإفلاس.

ربما تكون قد فوجئت ببعض الشركات المدرجة في القائمة. جنرال الكتريك ، آخر عضو DJIA الأصلي ، كان الدعامة الأساسية للصناعة الأمريكية منذ مطلع القرن الماضي. يمكن أن تفشل حقا؟ كما تبدو Alcoa ، وهي عنصر آخر في Dow ، وكأنها ميتة بالنسبة لي. وسأخبركم لماذا.

الشركات / الأشخاص / البلدان التي تحمل أعباء ديون مرتفعة لا يمكنها تحمل بيئات منخفضة أو معدومة النمو (كتبت أكثر عن هذا في الإحصاء المالي الرئيسي الوحيد الذي يجب أن تعرفه - - انقر هنا لمعرفة المزيد). فهم لا يستطيعون أن يتخلصوا من الديون ، ولا يستطيعون توليد أرباح زائدة لتسديد رأس المال ، ويجب عليهم في نهاية المطاف أن يلجأوا إلى محكمة الإفلاس أو في أحضان منافس أقوى.

نحتاج إلى فترات من الركود لطرد النظام بشكل دوري ، تطهير غير المرغوب فيه وإفساح المجال لبدايات جديدة. لم يشهد الركود الكبير في عام 2008 مثل هذا الحدث المنافي. بدلا من ذلك ، تم حشود الحكومة السخية في الأنابيب ، والحفاظ على الاشياء السيئة من الغسيل بعيدا. استفادت الشركات المدرجة في هذه القائمة من البرامج الحكومية الرامية إلى "إطلاق" الاقتصاد (Cash for Clunkers ، Cash for Appliances ، اعتمادات ضرائب المساكن ، TARP ، إلخ.) ولكن كل تلك البرامج المقدمة كانت بمثابة حافز للمستهلكين ليفعلوا اليوم ما قد يكون لديهم انتهى غداً.

الآن هذه الشركات ، مثل أي شخص آخر ، تحدق في مستقبل يتراجع فيه الطلب ، ويتضاءل نمو الخط الأعلى ، وما زالت جبال الديون تخنق أي فرصة للتعافي.

ليس لدي شك في أن العالمية سوف يتعافى الاقتصاد مرة واحدة وضعت شركات الزومبي مثل هذه من بؤسها. ولكن الآن ، أكثر من أي وقت مضى ، أعتقد أن فرصة بقاء جميع هذه الشركات على قيد الحياة في شكلها الحالي هي إلى جانب لا شيء.

---------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------------------------- -------------------------------

Anadarko و Pioneer Natural Resources و Devon Energy و El Paso Corp - لقد قمت بتوحيد شركات النفط والغاز الأربعة في هذه القائمة لأنهم يواجهون نفس المشاكل.

قامت معظم شركات الغاز الطبيعي باستثمارات ضخمة في الإنتاج في الفترة من 2005 إلى 2008 حيث تم تحديد أسعار الغاز الطبيعي بين 8 دولارات و 14 دولارًا. دفعت الزيادة اللاحقة في الإنتاج أسعار الغاز إلى نطاق 3-6 دولار. لكن على الرغم من أن الأسعار قد أبقيت منخفضة بفعل الإنتاج ، تستمر شركات الغاز في الولايات المتحدة في الضخ عند مستويات قياسية.

يقول جون ريشيلز ، الرئيس التنفيذي لشركة ديفون إنيرجي: "أستطيع أن أرى فترة توطيد كبيرة في غضون عامين ". زيادة الإنتاج وخفض الأسعار ستستمر في الحد من التدفق النقدي. في نهاية المطاف ، ستضطر الشركات المجهدة مالياً إلى بيع نفسها.

وإذا لم تكن الشركات هي الصيادين ، فإنها ستصبح مطاردًا.

مستويات الديون المرتفعة تقيد التصنيفات الائتمانية وتضعف قدرة الشركات على تمويل النمو المستقبلي ورأس المال النفقات. كما تجعل التصنيفات الائتمانية الضعيفة من الصعب الحصول على أعمال جديدة. بعد كل شيء ، إذا كان لدى الشركة الخيار بين أن يتم شراؤها من قبل شركة قوية مالياً مقابل واحدة محملة بمشاكل ديون ، ما هي في اعتقادك أنها ستختار؟

جنرال إلكتريك - أقضي الكثير من الوقت في التفكير في جنرال إلكتريك (NYSE: GE) وما إذا كان ينبغي أن يكون في هذه القائمة. أفهم حالة وجود ارتفاع في جنرال الكتريك. انها متنوعة. انها مرتبطة سياسيا. إنه رمز أمريكي. ولكن لديها أيضًا انخفاض في الإيرادات (-4.3٪ في الربع الثاني من عام 2010) في اقتصاد يزعم أنه يعزز الاقتصاد ، وميزانيتها مروعة للغاية. في الواقع ، سأكرر فقط وجهة نظري من أبريل ، لأنه لم يتغير شيء منذ ذلك الحين:

"جنرال إلكتريك لديها نسبة دين 85 ٪ في ديسمبر 2009 (وفي يونيو 2010) ، وهذا يعني أن كل دولار من الأصول تم تمويله ولكن مع الاعتقاد بأن هذه النسبة ، عليك أن تكون على استعداد لتقدير ما يقرب من 375 مليار دولار من القروض والحسابات المستحقة القبض بقيمة 375 مليار دولار ، وبعبارة أخرى ، عليك أن تفترض أن جنرال إلكتريك قدمت قروضًا جيدة لعملائها ، اضطرت جنرال إلكتريك إلى بيع المستحقات النقدية اليوم ، فسوف تحصل على سعر كامل ، لا أعرف عنك ، لكنني لن أدفع الثمن الكامل لأي محفظة قروض في هذه الأيام.

إذا استمر الاقتصاد في التحسن ، فإن جنرال إلكتريك قد تكون قادرة على الاستمرار في سداد الديون مع الأرباح ، ولكن إذا كانت الأصول المدرجة في الميزانية العمومية لشركة جنرال إلكتريك أعلى من قيمتها بنسبة 15 ٪ فقط ، فإن جنرال إلكتريك تحت الماء بالفعل ، وإذا كان هناك تباطؤ آخر ، أو حتى تذبذب ضئيل ، قد تثبت حمل ديون جنرال إلكتريك أن تكون ثقيلاً للغاية. "

إذا كنت متفائلاً بشأن الاقتصاد ، فربما يجب عليك أن تكون صعوديًا ن جنرال إلكتريك. ولكن إذا كنت مثلي ، وترى البحار العاصفة ، فابتعد عن هذه الكارثة المثقلة بالديون في انتظار حدوثها.

الولايات المتحدة. الفولاذ - في أبريل أشرت إلى أن أسهم شركة US Steel (NYSE: X) قد تضاعفت ثلاث مرات عن أدنى مستوياتها في مارس 2009 ، حتى أن بعض المحللين طالبوا برفع مستويات جديدة على الإطلاق في 2010 على أساس افتراض أن الشركات ذات القدرة إن رفع أسعار منتجاتها هو التحوط المثالي ضد التضخم.

اليوم ، لا يمكن أن يشعر هؤلاء المحللون بالسعادة من التقارير الأخيرة عن الكثير من الإنتاج والطلب القليل جداً مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار مرة أخرى. وفي 7 يوليو / تموز ، نقل تقرير لرويترز عن المحلل المستقل توم ستوندزا قوله "إن مزاج البلاد ليس كل ما هو رائع في التصنيع ، ولا توجد مشكلة في الطلب وهناك بطالة". استمر Stundza في القول بأن بيع لفائف المدرفلة على الساخن مقابل 645 دولارًا أمريكيًا للطن في يونيو انخفض إلى 620 دولارًا ، "وأعرف أنه يمكنك الحصول عليها من طاحونة صغيرة في الغرب الأوسط مقابل 605 دولارًا ، يتم تسليمها في غضون أسبوعين."

الولايات المتحدة. كان للصلب خمسة أرباع متتالية من الأرباح السلبية. لم يكن صافي الدخل سلبياً فقط لمدة خمسة أرباع ، ولكن التدفق النقدي من العمليات كان سلبياً خلال نفس الفترة الزمنية. كانت شركة Steel Steel الأمريكية تقترض المال مقابل امتياز بيع الحديد في حالة خسارة. وهذه ليست خطة عمل قابلة للتطبيق على المدى الطويل.

Alcoa - Alcoa (NYSE: AA) تعمل في بيئة صعبة. تستمر أسعار المدخلات (الكهرباء ، الصودا الكاوية) في الارتفاع ، لكن أسعار المنتج النهائي (الألمنيوم المكرر) تستمر في الانخفاض. بعض أكبر منافسيها هم شركات صينية وروسية موجودة فقط بسبب الإعانات الحكومية الضخمة. هذه الشركات المدعومة ليس لديها حافز للتوقف عن الإنتاج ، لذلك العالم غارق في الألومنيوم. ووفقًا لما ذكره Rusal (EuroNext: RUSAL / RUAL) ، أكبر منتج للألمنيوم في العالم ، فإن سوق الألمنيوم قد يكون لديه فائض قدره 500،000-700،000 طن هذا العام.

مجرد ملاحظة سريعة حول حجم ديون Alcoa: من 31 مارس ، 2009 إلى 31 مارس 2010 ، دفعت ألكوا 474 مليون دولار من الفوائد. هذا يخرج إلى 20 ٪ من إجمالي الربح (الإيرادات - COGS) الذهاب إلى خدمة الديون قبل النظر في أي تكاليف أخرى لممارسة الأعمال التجارية. إنه غير قابل للاستمرار على الإطلاق إذا استمرت الأسعار المنخفضة والتكاليف المرتفعة في الضغط على هوامش الربح.

Weyerhaeuser - Weyerhaeuser (NYSE: WY) ، ثاني أكبر منتج للأخشاب في أمريكا الشمالية ، تستعد لتصبح الثقة العقارية للأخشاب للحد من الضرائب على استثماراتها في أراضي الغابات. في وقت سابق من هذا الشهر ، أعلنت الشركة عن أرباح خاصة بقيمة 5.6 مليار دولار ، كجزء من عملية لتصبح REIT.

أعلنت الشركة عن صافي أرباح الربع الثاني من 14 مليون دولار مقارنة بخسارة العام السابق - 106 مليون دولار. لكن أرقام مبيعات المنازل الجديدة لشهر يوليو ليست فأل خير بالنسبة لمنتج الخشب. في الواقع ، بلغت مبيعات المنازل الجديدة في يوليو بنحو 276،000 مستوى قياسي جديد للبيانات التي تعود إلى أوائل الستينيات.

باعتبارها REIT ، لن تدفع Weyerhaeuser ضرائب فيدرالية على مستوى الشركات ، مما سيوفر عليها جزءًا كبيرًا من الأموال كل عام. كما REIT ، فإنه يجب أيضا دفع 90 ٪ من الأرباح كأرباح الأسهم. ولكن لا يمكنك تحقيق نمو للأرباح دون نمو الإيرادات. ولا يمكنك أن تخفف من عبء ديونك دون زيادة الإيرادات.

Pulte Group - ليس من المستغرب أن ترى شركة بناء المنازل على قائمة من المرشحين للإفلاس. مثل Weyerhaeuser ، ستستمر Pulte (NYSE: PHM) في المعاناة حتى يتحول السكن. وكما يظهر هذا الرسم البياني من عروض بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ، فإن الأمور لا يمكن أن تزداد سوءًا:

Textron - Textron (NYSE: TXT) تبيع المنتجات المتعلقة بالدفاع ، وكما قد تظن ، أكبر عميل لديهم هو حكومة الولايات المتحدة. تم إلغاء العديد من أوامر Textron في عام 2009 ، ولا يبدو خط أنابيب الطلبات للسنوات 2011-2015 شديد السخونة أيضًا. في أواخر حزيران (يونيو) ، كرر وزير الدفاع روبرت غيتس خططا لخفض أكثر من 100 مليار دولار من إنفاق البنتاغون على مدى السنوات الخمس المقبلة. وهذا هو السيناريو الأفضل ؛ وقد دعت فرقة العمل المعنية بالدفاع المستدام إلى خفض مبلغ 1 تريليون دولار.

إن عبء ديون الشركة مرتفع ، ويبدو أن سقف الائتمان قد تم الوصول إليه أيضًا. ولدرء الإفلاس في عامي 2009 و 2010 ، استخدمت الشركة ما أسمته "مساندتها النهائية" ، وهو خط ائتمان قيمته 3 مليارات دولار في عام 2012. مع وجود إجمالي 7.4 مليار دولار في صافي الديون طويلة الأجل ، التدفق النقدي التشغيلي السلبي ل- 88،000،000 دولار في الربع الأول من عام 2010 ونظرة ضعيفة للعميل الأول ، قد يكون لدى وزارة الدفاع الأمريكية ، Textron الكثير من العقبات التي يجب التغلب عليها.

هناك فرصة بأن لا يتم إجبار أي من هذه الشركات على الإفلاس في المستقبل القريب. من المهم أن نأخذ في الاعتبار أن العديد من الشركات تتعافى من الظروف المالية الصعبة.

ومع ذلك ، فإن Z-score ، مع موثوقيتها المختبرة في التنبؤ بالإفلاس ، ربما ينتهي بها الأمر إلى المطالبة ببعض الشركات على الأقل. القائمة.

إذا كنت ترغب في معرفة المزيد عن Z-score وكيف يعمل ، انقر هنا لرؤية مقالنا التعليمي ، باستخدام Z-Score للتنبؤ بإنرون القادم.