Dividend Hikes or Stock Buybacks: which Benefits You More؟ أكثر من عام حتى الآن ، كانت الصحافة المالية تمجد نفس الإحصائية: جميع الشركات في مؤشر ستاندارد آند بورز 500 تحمل مبلغًا جماعيًا قدره 2 تريليون دولار نقدًا.

هذا نتيجة للشركات التي تستحوذ على معظم أرباحها على مدى السنوات القليلة الماضية. وبالنظر إلى الاقتصاد العالمي الفاتر ، من المرجح أن تستمر هذه الكومة النقدية في النمو.

لم يخزنوا المال دائما. في الماضي ، كانت الشركات تتطلع إلى إنفاق أموالها على عمليات الاستحواذ ، حيث أن عقد الصفقات عادة ما يعزز النتائج الأعلى والأساسية (أي الأرباح والأرباح). وهذا صحيح بشكل خاص في أوقات الضعف الاقتصادي - مثل ما نواجهه حاليًا.

المشكلة هي أن استراتيجيي الشركات يشعرون بالإحباط في هذه الأيام ، ويجدون القليل من الصفقات المحتملة التي تحظى بقبول حقيقي. وبدلاً من عمليات الاستحواذ ، تسعى هذه الشركات إلى طريقتين أخريين لإنفاق أموالهما: أرباح الأسهم وعمليات إعادة شراء الأسهم.

ولكن كمستثمر ، ليس من الواضح ما هي الخطوة الأفضل: هل من الأفضل امتلاك شركة على وشك إصدار أرباح أو التي تخطط لشراء الأسهم مرة أخرى؟

دعونا نلقي نظرة على إيجابيات وسلبيات كل سيناريو ، بدءا بأرباح الأسهم.

السيناريو رقم 1: الشركة تبدأ إصدار توزيعات الأرباح

جاذبية الأرباح الموزعة في إنتاج الدخل الذي يحصل عليه المستثمرون. في عالم شهادات الإيداع (CDs) والسندات الحكومية التي تحقق نسبة 1٪ أو 2٪ فقط ، فإن الأسهم التي تدفع الأرباح والتي يمكن أن تدفع عائدًا بنسبة 3٪ أو 5٪ أو حتى 7٪ تحظى بتقدير كبير.

والعديد من المستثمرين أعتقد أن عائدًا قويًا ينظم الانضباط على الشركة ، مما يجعل الإدارة تركز على الحفاظ على تدفق نقدي ثابت يتم إرجاعه إلى حملة الأسهم بدلاً من استخدام هذا النقد للتحركات ذات المخاطر العالية - مثل عمليات الاستحواذ - التي قد لا تؤتي ثمارها.

الجانب السلبي توزيعات الأرباح: الازدواج الضريبي. ما لم تكن تملك الأسهم في حساب تقاعد مفضل للضرائب ، فسوف تدفع معدل ضريبة الأرباح الرأسمالية على تلك الأرباح (15٪ حاليًا ، ولكن قد تكون رأسًا أعلى كجزء من إصلاح الميزانية). وذلك بعد أن دفعت الشركات بالفعل حصتها من الضرائب على الأرباح (ما لم تكن صناديق الاستثمار العقاري (REITs) الخاصة بالشراكات الرئيسية المحدودة (MLPS) التي تسمح بتحقيق "أرباح" (Pass-through) من الأرباح.

سيناريو رقم 2: تقوم الشركة بشراء أسهمها الخاصة

نظرًا لأن دفعات الأرباح يمكن أن تؤدي إلى فرض ضرائب على أرباح رأس المال غير المرغوب فيها للمستثمر ، ويفضل الكثيرون رؤية الشركة تعلن عن إعادة شراء الأسهم. عندما تقوم شركة بشراء الأسهم ، فإنها تقلل من عدد الأسهم القائمة ، مما يعزز الأرباح للسهم الواحد (الأرباح مقسومة على الأسهم القائمة).

# - ad_banner_2- # على سبيل المثال ، تكسب شركة ABC 100 دولار. إذا كان هناك 10 أسهم معلقة ، فإن أرباح السهم للسهم الواحد هي 10 دولارات (100 دولار / 10 أسهم = 10 دولار للسهم). ولكن إذا أعادت شركة ABC شراء ستة أسهم ، ولم يتبق سوى أربعة أسهم معلقة ، فإن ربحية السهم ترتفع فجأة إلى 25 دولارًا (100 دولار / 4 أسهم = 25 دولارًا أمريكيًا للسهم).

على الرغم من أن المبلغ الذي كسبته الشركة ABC لا يزال كما هو ، تضاعف سعر السهم أكثر من الضعف ، فقط من تخفيض عدد الأسهم القائمة.

كما ترون ، عندما تقوم الشركات بإعادة شراء الأسهم ، فإنها تزيد من قيمة كل سهم. في بعض الأحيان ، تجذب قيمة الأسهم المتزايدة المستثمرين الجدد ، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

[يمكنك قراءة التأثير القوي الذي تحدثه عمليات إعادة الشراء على الأسهم في هذا العمود.]

ومع ذلك ، فإن عمليات إعادة شراء الأسهم تعاني من عيب صارخ واحد: في بعض الأحيان تقوم الشركات بإعادة الشراء مخزونهم في الوقت غير المناسب - عادة عندما يعتقدوا أن أسعار أسهمهم أقل من قيمتها الحقيقية.

شركة معدات الاتصالات

نوكيا (رمزها في بورصة نيويورك: NOK) تأسف بالتأكيد على إنفاق أكثر من 2.5 مليار دولار في عام 2007 للحصول على أكثر من 100 شركة مليون سهم من أسهمها ، فقط لتجد أن أسهمها ستستمر بالهبوط من حيث القيمة. مع تداول سهمها الآن عند 6.60 دولار ، فإن إعادة الشراء البالغة 2.5 مليار دولار قد خفضت عدد الأسهم القائمة بمقدار 400 مليون بالأسعار الحالية.

ولكن هناك خطر محتمل آخر على المساهمين أن يعرفوا عن إعادة شراء الشركات: العديد من عمليات إعادة الشراء تكتفي بحق بتقديم منح خيار الأسهم السخية للغاية للموظفين ولا تعزز في الواقع ربحية السهم (EPS).

تأخذ شركة الهندسة الصوتية

Dolby Corp. (NYSE: DLB) على سبيل المثال. كانت الشركة تقوم بشراء الأسهم مرة أخرى لعدة سنوات ، ولكن نظرا للعديد من عروض أسهم الموظفين ، فإن حصتها من الأسهم تستمر في النمو. إذا كان هناك المزيد من الأسهم القائمة دون زيادة في EPS ، فإن هذا سيؤدي إلى انخفاض قيمة كل سهم. يمكن أن تؤدي قيم الأسهم المنخفضة إلى انخفاض أسعار الأسهم ، مما يجعل المساهمين أكثر سوءًا.

تعترض الشركة على أن حصتها من الأسهم ستزداد بشكل كبير إذا لم يتم تفعيل عمليات إعادة الشراء ، ولكن هذا قد يكون مجرد ذريعة لإبقاء المساهمين هادئين.

The Investing Answer:

كما ذكرنا سابقًا ، ربما ينبغي أن تتخذ قرارات الاستثمار الخاصة بك على أساس نوع الحساب الذي سيتم احتجازه فيه. إذا كنت مستثمراً في شركة أعلنت مؤخرًا أنها ستبدأ في إصدار توزيعات الأرباح ، فكر في العواقب الضريبية التي قد تواجهها. في الوقت الحالي ، في حين أن معدلات ضريبة أرباح رأس المال هي 15٪ معقولة ، فمن المنطقي أن تمتلك أسهمًا ذات أرباح نقدية في حساب وساطة تقليدي ، خاصة إذا كنت بحاجة إلى دخل توزيعات الأرباح. إذا ارتفع معدل الضريبة على دخل توزيعات الأرباح في السنوات القادمة ، كما يشك الكثيرون ، فقد تكون محفظات التقاعد المحمي من الضرائب هي المكان الأفضل للأسهم التي تدفع الأرباح لتفادي عامل الضريبة المزدوجة.

إذا كنت مستثمرًا في شركة أعلنت مؤخرًا أنها ستستخدم أموالك النقدية لإعادة شراء الأسهم ، وإيلاء الاهتمام إلى عدد الأسهم القائمة للشركة (الموجود في تقرير الشركة السنوي على موقع الشركة). الشركات التي تركز على إعادة الشراء مناسبة لحسابات الضريبة أو التقاعد ، ولكن يجب أن تكون على يقين من مراقبة ما إذا كان عدد الأسهم يتراجع حقاً من الربع إلى الربع - لأن هذا قد يؤثر على قيمة أسهمك في الشركة.

تذكر أيضًا هذا فقط لأن شركة تقول أنها ستعيد شراء الأسهم لا يعني أنها ستتابع الخطة فعليًا - فقط أن الخيار متاح.