استخدام Z-Score للتنبؤ بإنرون القادم |

في نهاية عام 1 ، Enron - سرعان ما يكون الملصق حصل الطفل على الاحتيال والإفلاس للشركات - على تصنيف ائتماني قوي من الدرجة "BBB" ، مما يشير إلى شركة ذات قاعدة ثابتة للوفاء بالتزاماتها.

سريعًا إلى يونيو 2001 ، أي قبل أشهر من انهيار إنرون التاريخي. تم تخفيض سعر سهم إنرون بالفعل إلى النصف تقريبا خلال الأشهر الستة السابقة ، لكن وكالات التصنيف الائتماني لا تزال تصنف إنرون "BBB". لسوء الحظ ، لا يزال العديد من المستثمرين يأملون أن تكون المشاكل التي تختمر مع الشركة مؤقتة وأن الأسهم سوف تسترد عافيتها.

ولكن كان هناك مقياس واحد توقع نتيجة مختلفة تمامًا: درجة Z.

بينما كان يأمل الكثير من المستثمرين من العودة - مشيرا إلى تصنيف الشركة لا يزال صلبا ، تنبأت درجة Z- قصة مختلفة. تزامنت إنرون Z-score مع الشركة التي يجب أن يكون لها تصنيف "B" - بالكاد أعلى من حالة غير المرغوب فيه.

في الواقع ، قامت وكالات التصنيف بتسجيل إنرون في "BBB" حتى قبل أربعة أيام من تقديمها للإفلاس. لكن أولئك الذين انتبهوا إلى درجة Z كانوا متقدمين على انهيار شركة Enron.

ماذا وراء المقياس الذي كان متوقعًا لخسارة إنرون

تم تطوير علامة Z- التي تُعرف أيضًا باسم درجة Altman Z-score في الستينيات. من قبل أستاذ جامعة نيويورك إدوارد التمان. استخدم ألتمان التحليل الإحصائي لتحديد النسب المالية التي كانت أفضل تنبؤات تعرض الشركة للإفلاس. ثم وضع نموذجًا يُحسِّن القيمة التنبؤية لتلك النسب. والنتيجة هي رقم واحد لطيف وأنيق يحتوي على قدر كبير من القدرة على التنبؤ.

مع مرور الوقت ، أثبتت النتيجة أن Z-score هي واحدة من أكثر مؤشرات التنبؤ بالافلاس. في سلسلة من الاختبارات التي شملت 316 شركة من الشركات المتعثرة من ثلاث فترات زمنية بين عامي 1969 و 1 ، كان ألتمان ودرجة Z له بين 82 ٪ و 94 ٪ دقيقة في التنبؤ بالإفلاس المستقبلي.

بشكل عام ، وانخفاض درجة Z في شركة ، كلما زادت فرصة الإفلاس. القاعدة الأساسية هي أنه بالنسبة لشركة التصنيع ، تشير درجة Z-above فوق 3.0 إلى السلامة المالية ، ولكن النتيجة أقل من 1.8 تشير إلى احتمال كبير للإفلاس.

فما الذي وراء هذا المقياس ذي الفائدة العالية؟

3 Easy Steps لحساب نقاط Z

لحساب درجة Z- من جهة التصنيع من الصفر ، تتمثل الخطوة الأولى في تحديد العناصر السبعة المدرجة في الميزانية العمومية وبيان الدخل المستخدم في الحساب:

تُستخدم هذه الأرقام السبعة معًا لإنشاء خمس نسب مالية ، تم تحديدها من قبل ألتمان على أنها تمتلك أكبر قدر من القدرة على التنبؤ فيما يتعلق بالقوة المالية للشركة:

الخطوة الثالثة والأخيرة هي استخدام هذه النسب في صيغة النتيجة لإنشاء القيمة النهائية:

Z-score = 1.2 * (A) + 1.4 * (B) + 3.3 * (C) + 0.6 * (D) + 1.0 * (E)

كما ذكرنا سابقًا القاعدة الأساسية هي أن الدرجة Z أعلى من 3.0 تشير إلى السلامة المالية ، ولكن النتيجة أقل من 1.8 تشير إلى احتمال كبير للإفلاس.

درجة Z-Non-Manufacturer معادلة

ولكن ماذا عن الشركات لا في مجال التصنيع؟ تركز معادلة ألتمان الأصلية على شركات التصنيع ، لكنه في النهاية وضع معادلات إضافية للتعامل مع الشركات غير المصنعة والشركات الخاصة.

صيغة Z-score لغير المنتجين تختلف قليلاً عن الأصل. كما هو موضح من قبل ، يمكنك تحديد العناصر السبعة التالية (عدد قليل مختلف) المدرجة في الميزانية العمومية وبيان الدخل:

ثم ، دمج وإعادة دمجها في أربع نسب مالية:

وأخيرًا ، استخدم صيغة Z-score لغير المنتجين:

Z-score = 6.56 * (A) + 3.26 * (B) + 6.72 * (C) + 1.05 * (D)

في هذا الحالة ، تشير درجة Z -أكثر من 2.6 إلى الصحة المالية ، في حين أن أي شيء أقل من 1.1 يشير إلى استغاثة.

لماذا تعمل Z-score؟

الآن ، يجب أن يكون لديك فهم لكيفية عمل Z-score - ببساطة اتبع الصيغة للوصول إلى الحساب. لكن ما قد لا تفهمه لماذا كانت الصيغة دقيقة للغاية في التنبؤ بإفلاس الشركات.

لقد تبين أن Z-score تحتوي على ملخص شامل عن الصحة المالية للشركة. النظر في النسب التالية ، كل منها تستخدم في حساب النتيجة:

- نسبة A ، رأس المال العامل / إجمالي الأصول

، هو مقياس للسيولة. يتكون رأس المال العامل من النقد وأي أصول أخرى يمكن تحويلها إلى نقد في إشعار قصير إلى حد ما. وكلما زاد رأس المال العامل الذي تمتلكه الشركة ، زادت قدرتها على تلبية أي فواتير مستحقة. - النسبة B ، الأرباح المحتجزة / إجمالي الأصول

، هي مقياس للرافعة المالية. يخبرنا ما إذا كانت الشركة تدفع مقابل الأصول باستخدام الأرباح أو استخدام الديون. تشير النسبة المرتفعة إلى أن الأرباح تُستخدم لتمويل النمو ، في حين تشير النسبة المنخفضة إلى أن النمو يتم تمويله من خلال زيادة مستويات الديون. - نسبة C ، EBIT / إجمالي الأصول

، هو مقياس الربحية المعروف أيضًا باسم العائد على الأصول (ROA). وهو يقيس مقدار الدخل التشغيلي الناتج عن كل دولار من الأصول. - النسبة D ، القيمة السوقية / إجمالي المطلوبات

، هي مقياس لثقة السوق في الشركة كما هو مبين في سعر سهمها. إذا انخفضت النسبة إلى ما دون 1.0 ، فإن السوق يقول إن الشركة تستحق أقل مما تدين به ، أو بعبارة أخرى ، معسرة. - نسبة E ، المبيعات / إجمالي الأصول

، هو مقياس الكفاءة من حيث أنه يصف كمية المبيعات الناتجة عن كل دولار من الأصول. # - ad_banner_2 - #

يجب أن يكون من الأسهل الآن معرفة السبب في أن درجة Z هي مقياس جيد لصحة الشركة المالية. تحتفظ شركة صحية (A) بأصول سائلة كافية لدفع ما تستحقه من فواتير ، (ب) تمول نموها مع الأرباح ، (C) تستثمر في الأصول التي تولد الأرباح لأصحابها ، (D) يحصل على تصويت الثقة من المستثمرين عبر سعر سهمه ، و (E) يحول استثماراته إلى إيرادات للشركة.

غربلة لقنابل الوقت المنقولة

الآن بعد أن فهمت القوة وراء علامة Z ، قد تتسائل إذا كان هناك أي شركات تشير العلامات إلى وجود مشكلة في الأفق. في الواقع ، هناك عدة.

إذا كنت مهتمًا برؤية قائمة بالشركات ذات العلامات Z المنخفضة ، فإن أفضل رهان هو استخدام أداة فحص الأسهم. يتوفر عارض مفيد (ومجاني) على ADVFN.com يتضمن معلمة Z-score. استخدمنا أداة فحص ADVFN للبحث عن شركات تصنيع مقرها الولايات المتحدة مدرجة في S & P 500 برأسمال سوقي يزيد عن 4 مليارات دولار ودرجة Z تحت 1.8. فيما يلي النتائج (اعتبارًا من 12 أبريل 2010):

في حين أنه ليس من المفاجئ أن ترى شركة بناء المنازل المدمرة مثل

Pulte (NYSE: PHM) في القائمة ، قد لا لقد كان من الواضح أن شركات مثل جنرال إلكتريك (NYSE: GE) ، Caterpillar (NYSE: CAT) و Harley-Davidson (NYSE: HOG) تبدو ضعيفة ، أيضا ، تذكر ، لمجرد أن الشركة تحمل علامة Z دون 1.8 لا تعني أن الإفلاس أمر مفروغ منه. بالنظر إلى الركود ، ليس من المستغرب أن نرى العديد من الشركات المدرجة في القائمة والتي لا تظهر في الظروف العادية.

من المهم أيضًا أن نتذكر أن العديد من الشركات تتعافى من الظروف المالية الصعبة. ومثل كل نتائج فرز الأسهم ، يجب أن ينظر إلى قائمة الشركات كنقطة انطلاق لتحليل إضافي ، وليس توصية شراء / بيع فورية.