FCX لديه إمكانات بنسبة 100٪ على مستوى أعلى |

بينما يستعد التنفيذيون للإعلان عن عملية استحواذ كبرى بمليارات الدولارات للجمهور ، فإنهم عادةً ينمو متحمس للغاية بشأن استجابة حماسية من كبار المساهمين.

ولكن عندما أعلنت شركة Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) عن تعدين في قطاع النفط والغاز بقيمة 20 مليار دولار ، قام المستثمرون في ذلك الوقت ، تساءل المستثمرون عن سبب تنويع أكبر شركة لتعدين النحاس في العالم في صناعة لا علاقة لها بالموضوع. وقد ازداد انزعاجهم من مقدار الديون المستحقة لإتمام الصفقة.

بعد أكثر من عام ، ظلت الأسهم دون المستوى الذي كانت عليه قبل الإعلان عن الصفقة ، ولا يزال العديد من المستثمرين يرون الصفقة كخدش رئيس. لكن في السنوات القادمة ، من المرجح أن تظهر هذه الضربات الجريئة في ضوء أفضل بكثير.

Static Enterprise Value - Higher Market Value؟

على الرغم من أن Freeport-McMoran أعلنت في النهاية عن خطط لبيع بعض الأصول لجمع الأموال ، ارتفعت ديون الشركة طويلة الأجل من 3.5 مليار دولار في نهاية عام 2012 إلى 20.7 مليار دولار في نهاية عام 2013. بالتوازي مع القيمة السوقية الحالية لأسهمها ، تبلغ القيمة الإجمالية لمؤسسة FCX حوالي 53 مليار دولار.

لا يوجد تحتاج إلى القول بأن هذه الشركة تستحق قيمة مشروع أعلى ، ولكن ببساطة الحفاظ على هذا المستوى من قيمة ثابتة سيؤدي إلى ارتفاع كبير للسهم. تشرح نظرة على الميزانية العمومية المتوقعة وبيانات التدفقات النقدية السبب.

ابتداء من هذا العام ، فإن الكيان المشترك يسير على الطريق الصحيح لتحقيق ما لا يقل عن 10 مليار دولار من الأرباح السنوية قبل الفائدة والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) إلى 13 مليار دولار بحلول عام 2020 ، وفقًا لتوقعات ميريل لينش. من المرجح أن تأتي معظم مكاسب التدفق النقدي من خصائص النفط والغاز. من المؤكد أن شركة FCX يجب أن تحافظ على قدر كبير من الإنفاق الرأسمالي السنوي.

تتوقع الإدارة أن تنفق حوالي 7 مليار دولار من النفقات الرأسمالية (capex) هذا العام والعام المقبل ، على الرغم من أن هذا الرقم يجب أن ينخفض ​​بثبات في السنوات اللاحقة. ومع ذلك ، فإن ارتفاع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين مقابل انخفاض الإنفاق الرأسمالي يعني أن التدفق النقدي الحر سوف يرتفع ، من 1.2 مليار دولار هذا العام إلى 4.7 مليار دولار بحلول عام 2017 و 8 مليارات دولار بحلول عام 2020.

تعتقد الإدارة أنها قادرة على معالجة عبء ديون بقيمة 20 مليار دولار من خلال التدفق النقدي الحر المتزايد. يتفق محللو ميريل على أن تقديراتهم تشير إلى أنه بحلول عام 2020 ، سيكون لدى FCX صافي أموال نقدية على الكتب وليس صافي الديون.

فرينبورت تدعيم الميزانية العمومية

تذكر أن عبء الديون المرتفع يناقش انخفاض المكاسب قبل خصم الفائدة والضرائب والاستهلاك وانخفاض حمولة الديون. مضاعفات. لذا دعونا نعيد النظر في هذا الرقم على المدى الطويل قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين. بحلول عام 2020 ، مع عدم وجود ديون على الكتب ، فإن 13 مليار دولار سنوياً من الأرباح قبل اقتطاع الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين يجب أن تستحق مضاعف القيمة المضافة / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك (EBITDA) من حوالي 5.

وهذا يعني قيمة المؤسسة البالغة 65 دولارًا للسهم. مرة أخرى ، بدون دين صافٍ ، فإن ذلك سيعادل القيمة السوقية للشركة مباشرة. تمتلك الشركة ما يقرب من 1 مليار سهم معلقة ، بحيث يتساوى سعر السهم المستهدف بحوالي 65 دولار.

هل يحتاج المستثمرون إلى الانتظار حتى عام 2020 لرؤية هذا النوع من التحرك؟ لا. يجب أن تدفع الميزانية العمومية التي تتحسن باطراد المستثمرين إلى التطلع إلى المستقبل ، ومن المحتمل أن تعكس الأسهم هذه المجموعة من البيانات المالية المبدئية بحلول عام 2017 أو 2018. قد يبدو أن تاي وقت طويل للانتظار ، ولكن احتمال صعود محتمل بنسبة 100٪ لثلاثة - إلى أفق زمني لمدة أربع سنوات أمر مثير للإعجاب.

Copper Noise

الحقيقة هي أن قلة من المستثمرين يفكرون في أي وقت مضى بمخزون كهذا في سياق خلق القيمة الطويلة والهندسة المالية. وبدلاً من ذلك ، ينظر إلى FCX دائمًا على أنه وكيل قصير الأجل للطلب على النحاس من الصين ، وكثيراً ما يعانى من مشكلات العمالة والإنتاج في مناجم النحاس في إندونيسيا وأماكن أخرى. هذه عوامل مهمة إذا كان لديك أفق زمني لمدة ثلاثة أشهر. قد لا تتزحزح الأسهم حتى في الأشهر القادمة ، خاصة إذا كانت أسعار النحاس ثابتة.

ولكن بالنسبة لمثل هذه الأسهم ، من الأهمية بمكان أن تأخذ وجهة النظر على المدى الطويل. سواء كانت قيمة $ 29 أو $ 31 أو $ 33 هي نقطة الدخول الصحيحة لمخزون مثل هذا غير ذي صلة إلى حد كبير. إن حقيقة أن المحللون يصدرون أهدافًا سعريًا حيث يعتقدون أن الأسهم ستتداول في ربعين أو أكثر يحجب الرؤية بعيدة المدى التي يجب على المستثمرين الاحتفاظ بها.

المخاطر التي يجب مراعاتها:

تستند افتراضات التدفق النقدي هذه على التوقعات بأن أسعار النحاس وأسعار النفط والغاز ستبقى ثابتة عند المستويات الحالية لنصف العقد التالي.

الإجراء الواجب اتخاذه -> هذا هو يمكنك ممارسة أي شركة كبرى تقترضت بكثافة في سعيها للحصول على امتلاك رئيسي. وكثيراً ما ينتهي الأمر في نهاية هذه الصفقات بدفع تكاليفها من التدفق النقدي ، وهي استراتيجية جيدة لخلق القيمة على المدى الطويل. ومع ذلك ، فإن مزايا الجمع بين شركتين مختلفتين تحت مظلة واحدة للشركة قد لا يكون لها معنى مطلق ، ولكن إذا استطاعت الإدارة تحقيق أهداف التدفق النقدي هذه ، فستكون استراتيجية الإدارة مبررة.