أفضل قيمة قيمة لمرضى المرضى

قبل أيام من نمو المخزونات ، اعتاد المستثمرون على البحث عن القيمة في الأسهم التي تم تداولها لأقل من صافي الأصول في ميزانياتها. لقد كانت صيغة مجربة وحقيقية لحماية جانبك السلبي أثناء البحث عن الاتجاه الصعودي.

توصل معلمو سوق الأسهم الأصليون - بنجامين جراهام وديفيد دود من كلية كولومبيا للأعمال - إلى فرضية بسيطة في كتابهم لعام 1934 الأمان التحليل: نظرًا لأننا لا نملك كرة بلورية تخبرنا بمكان الشركة ، يمكننا فقط وضع قيمة على الأشياء التي نعرفها بالفعل. ونعرف أنه إذا اختارت الشركة إغلاقها غدًا ، وبيع أصولها ، وسداد ديونها ، وتحويلها إلى نقد ، يمكننا أن نحصل على قيمة ما. هذه هي القيمة الدفترية الملموسة للشركة ، والتي تستثني بنود الميزانية العمومية غير النقدية مثل الشهرة والإطفاء. وكما لاحظ هؤلاء المؤلفون المحترمون ، إذا كانت قيمة سوق الأوراق المالية لشركة ما (المعروفة باسم الرسملة السوقية) أقل من تلك القيمة الدفترية الملموسة ، فعندئذ سيكون لديك صفقة محتملة.

نظريًا ، يجب ألا تنخفض قيمة الأسهم أقل من القيمة الدفترية الملموسة ، لأن المستثمرين يجب أن يعيدوا شراء الأسهم إلى النقطة التي تكون فيها هاتان القيمتان متساويتين - والمعروفة أيضًا باسم "التداول في الكتاب". لكن السوق ليست بهذا الكفاءة. في بعض الأحيان ، سوف ينخفض ​​السهم إلى ما دون قيمته الجوهرية ويتداول دون القيمة الدفترية الملموسة. في الأسواق الصاعدة ، يمكنك دائمًا العثور على بضع عشرات الأسهم المتداولة أسفل الكتاب. وفي أسواق مثل السوق الحالية ، ستجد المئات.

في بعض الحالات ، يكون المستثمرون على حق في تجاهل القيمة الدفترية المذكورة. على سبيل المثال ، إذا كانت إحدى الشركات تخسر أموالاً ، فسينخفض ​​النقد ، وبالتالي سوف يحجز القيمة. Alcoa (NYSE: AA) ، التي تبدأ موسم الأرباح كل ثلاثة أشهر ، مثال جيد. وانخفضت القيمة الدفترية الملموسة من 12.76 دولار للسهم في نهاية عام 2007 إلى 7.40 دولار في الآونة الأخيرة. انخفضت الأسهم إلى 5 دولارات فقط في ذروة الأزمة الاقتصادية ، وذلك لأن المستثمرين كانوا يدركون أن القيمة الدفترية الملموسة سوف تستمر في التقلص في مواجهة الخسائر المفتوحة.

في حالات أخرى ، ستحمل الشركة الأصول على حسابها ، ولكن تلك الأصول قد لم تعد تستحق قيمتها. على سبيل المثال ، أنفقت مصافي النفط Valero (NYSE: VLO) و Western Refining (NYSE: WNR) مليارات الدولارات لبناء منشآت ضخمة لإنتاج البنزين ووقود الديزل. لكن هذه الصناعة تعج بقدرة كبيرة للغاية ، ولن تحصل أي شركة على أموالها إذا أرادت بيع بعض من هذه المصافي.

في بعض الحالات القصوى ، لا تتداول هذه الأسهم دون القيمة الدفترية فقط ، ولكن أقل من القيمة النقدية المستويات. ويقدر المستثمرون شركة صناعة معدات الاتصالات Sycamore Networks (Nasdaq: SCMR) بنحو 500 مليون دولار. ومع ذلك فإن شركة سيكامور لديها ما يقرب من 635 مليون دولار في استثمارات قصيرة وطويلة الأجل.

من المفترض أنه يمكن أن يأتي منافس ودفع علاوة بنسبة 25٪ على القيمة السوقية الحالية للشركة والحصول على المشروع بأكمله مجانًا عن طريق امتصاص تلك الأموال. هذا مثال واضح حيث كان Graham & Dodd يخدش رؤوسهم.

ركضت الشاشة ووجدت مئات الأسهم تتداول أسفل الكتاب. لقد قمت بكثافة هذه القائمة بشكل كبير ، من بين أمور أخرى ، وضع حد 500 مليون دولار على القيمة السوقية. لقد قمت أيضًا بإلغاء عدد من شركات الخدمات المالية بسبب حالات الشذوذ المرتبطة بالقيم المذكورة لأصولها ومطلوباتها (على الرغم من أننا احتفظنا ببعض الأسماء المالية في القائمة التي لا تمثل بنود الميزانية العمومية ذات القيمة الواضحة).

الشركة (المؤشر)	رسم السوق>	السعر الحالي	القيمة الدفترية الملموسة لكل سهم	السعر كنسبة مئوية من القيمة الدفترية
Trinity Industries (NYSE: TRN)	$ 1.4 B	$ 18.62	$ 20.52	91٪
Rowan Companies (NYSE: RDC)	$ 2.8B	$ 24.47	27.32	90٪
OM Group (NYSE: OMG)	$ 743M	$ 24.08	$ 27.02	89٪
Bristow Group (NYSE: BRS)	$ 1.1B	$ 31.75	$ 36.41	87 ٪
Seacor Holdings (NYSE: CKH)	$ 1.6B	$ 72.19	$ 83.10	87٪
Ameren Corp (NYSE: AEE)	$ 5.9B	$ 24.90	$ 29.04	86٪
Ingram Micro (NYSE: IM)	$ 2.6B	$ 15.60	$ 18.32	85٪
CapitalSource (NYSE: CSE)	$ 1.7B	$ 5.29	$ 6.22	85٪
Century Aluminum (Nasdaq: CENX)	$ 905M	$ 9.77	11.54	85٪
Kaiser Alum. Corp. (Nasdaq: KALU)	$ 721	$ 37.52	$ 44.45	84٪
Questar Corp. (NYSE: STR)	$ 2.8B	$ 16.22	$ 19.31	84٪
Globalstar (Nasdaq: GSAT)	$ 506M	$ 1.69	$ 2.02	84٪
Constellation Energy (NYSE: CEG)	6.8 B	$ 33.51	$ 40.14	83٪
Helix Energy (NYSE: HLX)	$ 1.1B	$ 10.41	$ 12.71	82٪
Winn-Dixie Stores (Nasdaq: WINN)	$ 538M	$ 9.77	$ 11.99	81٪
Piper Jaffray (NYSE: PJC)	$ 640M	$ 30.82	$ 38.50	80٪
PNM Resources (NYSE: PNM)	$ 1.0B	$ 11.89	$ 15.02	79٪
Royal Caribbean (NYSE: RCL)	$ 5.3B	$ 24.72	$ 31.35	79٪
Lousiana-Pacific (NYSE: LPX)	$ 959M	$ 7.56	$ 9.85	77٪
Valero Energy (NYSE: VLO)	$ 10.1B	$ 17.89	$ 25.67	70٪
Dillard's (NYSE: DDS)	$ 1.5B	$ 21.45	31.21 $	69٪

Ingram Micro (NYSE: IM)

كما يظهر الجدول ، تتعامل بعض الأسهم للحصول على تخفيضات حادة للقيمة الدفترية. وقد وجدت العديد من هذه الأسهم أرضية ، حتى لو تراجعت بقية السوق أكثر. على سبيل المثال ، انخفضت أسهم إنجرام مايكرو ، أكبر موزع في العالم للمعدات المكتبية والإلكترونيات ، إلى 85٪ فقط من القيمة الدفترية الملموسة بسبب المخاوف من انخفاض المبيعات الأوروبية في الأرباع القادمة.

ولكن ينبغي للمستثمرين قيمة تكون على استعداد للانقضاض. ويرجع ذلك إلى ارتفاع القيمة الدفترية الملموسة من 10.59 دولار في عام 2004 إلى 18.32 دولارًا أمريكيًا. وتعزى كل هذه المكسب تقريباً إلى وجود صندوق نقد متزايد ، يقترب الآن من مليار دولار. ومن المرجح أن يستمر هذا الرقم في الارتفاع ، حيث يجب أن تظل إنجرام مايكرو مربحة بشكل جيد ، حتى إذا تراجعت المبيعات الأوروبية. لم تخسر Ingram Micro أي أموال (باستثناء رسوم لمرة واحدة في عام 2009) في تاريخها.

Dillard's (NYSE: DDS)

هناك شيئان تحتاجان إلى معرفته عن سلسلة المتاجر الطويلة هذه. الإدارة لديها سجل متقلب للغاية من حيث المبيعات ونمو الأرباح ، والشركة يجلس على منجم ذهب من حيث العقارات. من المرجح أن تبلغ قيمة محفظة متاجر الشركة ما لا يقل عن 3 مليارات دولار يتم تقييمها على دفاترها. ومع ذلك ، تقدر قيمة الشركة بأكملها بأقل من نصف هذا الرقم.

لقد تحسنت نتائج ديلارد بشكل حاد هذا العام ، حيث أن أرباح السهم يجب أن تتضاعف. لكن البلاد لا تزال مليئة بالفضاء في متاجر التجزئة. لذا فإن ديلارد يحتاج إلى الانتظار قبل محاولة جمع الأموال عن طريق بيع أي متاجر. ولكن إذا كان الأمر كذلك ، ينبغي على المستثمرين ملاحظة أن العديد من متاجر ديلارد تقع في مواقع رئيسية. في الوقت نفسه ، تقدر قيمة الشركة بالكامل بـ 69٪ فقط من القيمة الدفترية الملموسة.

رويال كاريبيان (NYSE: RCL)

سفينة سياحية لم تعد تستحق قيمتها بعد الآن. أنها تكلف الكثير من المال لبناء ، ويتم تعبئتها حاليا مع صائدي الصفقات البحث عن الخصم. بالكاد تولد العديد من السفن المزيد من الأرباح من القروض التي تم سدادها من أجل سدادها. جزء من المشكلة تنبع من وفرة السفن السياحية التي بنيت في حين كان الاقتصاد أزيز. يستغرق الأمر عدة سنوات لبناء سفينة ، لذا بقيت سفن جديدة قادمة ، حتى مع هبوط الاقتصاد.

لكن مع مرور الوقت ، يجب أن يواكب الطلب على الرحلات البحرية ، وسوف تبدأ قيمة السفن السياحية التي بنتها رويال كاريبيان لترتفع مرة أخرى إلى قيمة تكاليف البناء الخاصة بهم. ستحتاج الأسهم إلى الارتفاع بنسبة 21٪ فقط للرجوع إلى القيمة الدفترية الملموسة.

The Investing Answer:

تتطلب مواقف القيمة هذه الصبر. في الواقع ، كان غراهام آند دود يبشر "بالشراء" في هذه الأثناء ، من المرجح أن تنخفض هذه الأسهم بأقل من الأسهم الأخرى التي تتداول أعلى بكثير من القيمة الدفترية. حتى تحصل على (في نهاية المطاف) مكافأة دون الكثير من المخاطر. ومن بين هذه الشركات التي تم تحديدها ، فإن Ingram Micro هي الأكثر ترجيحاً للقيمة الملموسة للكتب التي تستمر في الارتفاع ، في حين أن المستثمرين في رويال كاريبيان وديلارد سوف يحتاجون إلى انتظار السوق لأصولهم (السفن والعقارات على التوالي) ليصبحوا أفضل تقديرًا.