الاستثمار 102: هل البورصة مكلفة للغاية؟

بريان ماكان

تعرف على المزيد حول بريان على موقعنا اسأل مستشار

بعد ست سنوات من الدخول في سوق صعودية للأسهم الأمريكية ، قد تتساءل: هل انتهى الأمر؟ تتخلل الأخبار المالية إشارات إلى أن سوق الأوراق المالية مبالغ في سعرها وقد حان الوقت لتصحيحها ، لذا سيكون من الطبيعي أن يقلق أحد المراقبين.

ظننت أنني سألقي نظرة على بعض البيانات المستخدمة في هذه التنبؤات لمعرفة ما يمكن أن أتعلمه. واحد من التدابير التي يستشهد بها في كثير من الأحيان أولئك الذين يدعون أن السوق مقيمة بأكثر من قيمتها هو معدل السعر إلى الأرباح المعدل دورياً. هذا يسمى أيضاً CAPE أو P / E10. أسميها الأخ الأكبر لـ PE.

ما هو الرأس؟

في منشور سابق ، ناقشت نسبة السعر إلى الأرباح ، أو PE. كتذكير ، هنا هي المعادلة الأساسية:

PE = سعر السوق / صافي الدخل

روبرت شيلر ، أستاذ الاقتصاد الحائز على جائزة نوبل في جامعة ييل ومؤلف كتاب "الوفرة اللاعقلانية",” خلق نسبة الرأس. يحاول CAPE معالجة أحد العيوب الرئيسية لنسبة PE: يمكن أن تكون أرباح الشركة (صافي دخلها) متغيرة بدرجة كبيرة على المدى القصير. لتصحيح هذا التباين ، يستخدم CAPE متوسط ​​عشر سنوات للأرباح ، مع تعديل رقم كل عام للتضخم. من الناحية النظرية ، يقلل هذا من التقلبات في أرقام السنة إلى السنة ويلتقط ما لا يقل عن قيمة دورة الأعمال الكاملة للأرباح التي تم الإبلاغ عنها.

إليك صيغة CAPE:

CAPE = سعر السوق / متوسط ​​الأرباح لعشر سنوات

وبما أن رقم الأرباح المستخدم في هذه النسبة يغطي فترة زمنية أطول ، فإن CAPE لديها ميل إلى أن تكون أقل تقلبًا من نسبة PE التقليدية. كما أن لديها ارتباطًا أكبر بعائدات الاستثمار لعشر سنوات عن عوائد PE القياسية.

أحد الأسباب التي تجعل الكثير من الناس ينظرون إلى السوق الأمريكية على أنها مبالغة في تقدير قيمتها هو أن رأس المال الحالي هو 26.7 مقارنة بالمعدل التاريخي البالغ 16.6 (منذ عام 1871). هذا يضع CAPE في أعلى 10٪ من القراءات المسجلة على الإطلاق. يبدو أن هذا بالتأكيد يشير إلى أن السوق الأمريكية باهظة الثمن.

ماذا تخبرنا البيانات؟

أرغب في مراجعة بيانات المصدر عندما أقرأ مقالات حول هذه الأنواع من الأشياء لاتخاذ قرار بشأن قوة المطالبة. لحسن الحظ ، إن Shiller لطيف بما يكفي لنشر بياناته على الإنترنت حتى نتمكن من النظر إلى المعلومات بأنفسنا.

أولاً ، قررت أن أرى ما إذا كانت مستويات CAPE المرتفعة قد أعقبتها عوائد ضعيفة على المدى الطويل. حددت كل شهر فيها CAPE كان فوق 26.7 الحالي. ثم نظرت في متوسط ​​العوائد بعد 10 سنوات. منذ عام 1871 ، كان متوسط ​​العائد لعشر سنوات بعد شهر مع CAPE فوق 26.7 سلبيًا 14.75٪ ، أو حوالي 1.5٪ بالسالب. هذا لا يشمل أرباح الأسهم المدفوعة على هذا الإطار الزمني.

يبدو بالتأكيد أن النظرة السلبية للعوائد طويلة الأجل مبررة في البيانات. ومع ذلك ، يشير منتقدو استخدام CAPE كأداة تنبؤ إلى بعض الأشياء:

• تغيرت الصناعة في الولايات المتحدة بشكل كبير منذ عام 1871 - أو حتى عام 1971 ، في هذا الشأن. كانت الصناعات المبكرة مثل التعدين والنفط والسكك الحديدية والصناعات التحويلية كثيفة رأس المال. بمرور الوقت ، تحول الاقتصاد الأمريكي إلى صناعات أقل بكثير من رأس المال مثل الخدمات والتمويل.
• تختلف المعايير المحاسبية اليوم كثيراً - وأكثر قسوة بكثير - عما كانت عليه منذ عقود أو منذ قرن من الزمان. ونتيجة لذلك ، لا يكون قياس الأرباح متسقًا.
• وبسبب الحجج السابقة وغيرها ، فإن الشركات الحديثة أكثر ربحية وأقل استخدامًا لرأس المال. على هذا النحو ، فإنها أقل مخاطرة وقد تستحق التداول عند مضاعف الأرباح.

لاختبار هذه النظريات ، ألقينا نظرة على العوائد فقط منذ عام 1985. في هذه الحالة ، فإن متوسط ​​CAPE هو 23.5. كانت العوائد اللاحقة لعشر سنوات على الأسهم فوق CAPE الحالية عند 26.7 سلبيةً بنسبة 9.5٪ في المتوسط ​​، أو حوالي 1٪ بالسالب. مع إعادة استثمار الأرباح ، ربما تكون قد حققت ربحًا صغيرًا على هذا الإطار الزمني.

شيء آخر أن يقفز في وجهي هو فقط ما مجموعة صغيرة من البيانات هذا هو في الواقع. على الرغم من أن 144 سنة تبدو طويلة ، إلا أنها تعطينا فقط 1،733 نقطة بيانات شهرية للنظر فيها. منذ عام 1985 ، أصبح هذا الرقم أشبه بـ 360. أنا متأكد من أن هذه النتائج لها دلالة إحصائية ، ولكنها مجموعة بيانات صغيرة نسبيًا لاستخلاص استنتاجات بشأنها.

ماذا يعني كل ذلك؟

وإليك ما أخذته من هذا التحليل:

1. تشير بيانات CAPE إلى أن العائدات في سوق الولايات المتحدة كانت منخفضة تاريخيًا بعد ارتفاعها كما نرى الآن. لسوء الحظ ، لا يمنحنا التاريخ أي دليل رائع. وقد حلت هذه الأنواع من التقييمات نفسها في الماضي مع انخفاضات كبيرة في السوق ، وكذلك مع أسواق "جانبية" ذهابا وإيابا لفترات طويلة من الزمن. كانت هناك أوقات كانت فيها العوائد على مدى عشر سنوات إيجابية بشكل كبير.
2. كمية البيانات التي تخضع للتحليل أصغر بكثير مما يجعلني مرتاحًا باستخدام التوقعات المستقبلية القوية.
3. تشير البيانات من الثلاثين سنة الماضية إلى متوسط ​​أعلى بكثير من المتوسط ​​التاريخي طويل الأجل.
4. من غير المحتمل أن تثبت كمية البيانات المتوفرة أن CAPE ستظل مرتفعة بشكل دائم بسبب التغيرات الهيكلية في اقتصاد الولايات المتحدة. بعبارة أخرى ، ليس لدينا بيانات كافية لاستنتاج أن "الأمر مختلف هذه المرة".

كما ترون ، هذه وجهة نظر أكثر دقة من العنوان القياسي القياسي "السوق باهظة الثمن - متى ستتحطم؟" ومع ذلك ، أعتقد أن هذا لا يزال يمكن أن يقدم بعض الإرشادات المفيدة:

• منذ أن كانت العوائد على مدى 10 سنوات منخفضة تاريخياً بعد مستويات CAPE عالية كما هي الآن ، قد نرغب في الاتصال بآمالنا. قد يكون من الحكمة رفع معدل المدخرات قليلاً للمساعدة في التعويض.
• وهذا يسلط الضوء على الحاجة إلى التنويع بين فئات الأصول المختلفة بالإضافة إلى أسهم الولايات المتحدة. والخبر السار هو أنه على مقياس CAPE ، فإن العديد من الأسواق غير الأمريكية ليست مكلفة بنفس القدر.
• إذا لم تقم بإجراء أي تعديلات على محفظتك مؤخرًا ، فقد تحتاج إلى التحقق للتأكد من أن التخصيص في فئات الأصول المختلفة يعكس مدى تحملك للمخاطرة - بما في ذلك انخفاض محتمل في مخزونك.

وبدلاً من التركيز على العناوين الرئيسية المبهمة التي تدعو السوق إلى التقليل من قيمتها أو التقليل من قيمتها ، أجد أنه من المفيد التعمق في التفاصيل ومحاولة استخلاص الاستنتاجات الخاصة بي. آمل أن تكون قد وجدت هذه القيمة أيضًا.

هذا المنصب ظهر لأول مرة في ناسداك.

صورة عبر iStock.

قد يعجبك ايضا:

هل سيقوم Robo-Advisors Sink بالاستشارات المالية؟

كيف نتوقف عن الأداء ضعيف استثماراتك

مخزون قوي؟ تجنب هذا الخطأ المشترك

5 أشياء يجب معرفتها قبل ممارسة خيارات الأسهم