إدارة بنشاط الخاص بك حافظة سلبي

بقلم ستيفن بودنوس ، MD CFP

تعرف على المزيد حول ستيفن على موقعنا اسأل مستشار

عندما تقرأ الصحافة المالية ، ستشاهد في الغالب حججاً مستعرة حول الاستثمارات "النشطة" مقابل "السلبية". تنطبق هذه الشروط على ما إذا كان صندوق الاستثمار المشترك أو الصندوق المتداول المتبادل يستخدم مديرًا ليختار بشكل فعال من "الفائزين مقابل الخاسرين". هذه الصناديق "تدار بفعالية" وصناديق من نوع المؤشر (حيث تكون عينة من الأوراق المالية التي تناسب المؤشر هي تم شراؤها بشكل سلبي "تعتبر استثمارات" سلبية ". تشير المؤلفات المالية إلى أن الدفع مقابل الإدارة الفعالة في الأسواق الكبيرة الفعالة مثل سوق الأسهم الأمريكي لا يدفع عادةً.

ومع ذلك ، أزعم أننا جميعًا مستثمرون نشطون. يجب عليك (أو المستشار الخاص بك) اختيار نسبة من صفر إلى 100٪ لمبلغ محفظتك التي ستحتفظ بها الأسهم الأمريكية (وما حجمها ونوعها) ، الأسهم الأجنبية ، السندات ، السلع ، العقارات والممتلكات الأخرى. ما لم تكن مستعدًا لحساب أو البحث عن النسب الدقيقة التي توجد لكل فئة من فئات الأصول هذه من حيث القيمة العالمية ومن ثم محاذاة محفظتك وفقًا لذلك ، فقد اخترت اختيارًا نشطًا في التخصيص. بعد ذلك ، تستمر خيارات الإدارة الفعالة في الوقت الذي تتغير فيه النسب المئوية الأولية لكل خيار من خيارات الأصول بمرور الوقت (تنمو أو تتقلص في القيمة). هل تعيد التوازن إلى النسب الأصلية؟ هل تقرر توزيع جديد للأصول بشكل دوري؟ هل تستثني فئات الأصول التي يُشعر أنها مبالغ فيها في أي وقت معين؟ في المقابل ، هل تزيد من فئات الأصول التي تبدو "رخيصة"؟ هل الاتجاهات في الشؤون العالمية والاقتصاد تؤثر على اختياراتك للتخصيص؟ على سبيل المثال ، إذا كنت تعتقد أن النفط سيكون مادة نادرة بشكل متزايد ، فهل تعكس محفظتك هذا الاعتقاد؟

بمجرد اتخاذ الخيارات غير السهلة لتخصيص الأصول ، يجب على المستثمر / المستشار اختيار السيارات لكل فئة أصول. هنا ، نعود إلى عنوان المقالة ، لأن الأدلة قوية إلى حد ما بحيث أنه ينبغي وضع معظم استثمارات فئات الأصول في صناديق المؤشرات "السلبية". على سبيل المثال ، بمجرد اتخاذ قرار وضع 45٪ من محفظة الفرد في الأسهم الأمريكية ، تكشف معظم الأبحاث أن الخيار الأفضل هو شراء صناديق مؤشرات منخفضة التكلفة (أو صناديق متداولة في البورصة) التي "تمتلك" أجزاء كبيرة من مؤشر الأسهم الأمريكي بأكمله (الخانات). وينطبق نفس الشيء على معظم الأسهم الأجنبية وعلى السندات المحلية والأجنبية على السواء. يمكن تقديم حجة مفادها أنه من الأفضل "شراء" بعض الأسواق الصغيرة جدًا باستخدام المديرين النشطين الذين يحاولون اختيار أفضل الأسهم في هذه السوق بعينها ، ولكن لا يوجد دليل على أن هذا الأمر يعمل (على الرغم من أنه يكلف بالتأكيد أكثر!).

تتناقض الفقرات التي تبدو متناقضة فيما سبق مع نظرية اقتصادية مقبولة جيداً تعرف باسم نظرية السوق الفعالة. تنص هذه الأطروحة على أن الأسواق تتفاعل على الفور مع العوامل الاقتصادية وغيرها من العوامل التي قد تسمح للمستثمر أن يحصل على ميزة. من المعتقد أن أي قصور يمكن تصوره يمكن أن يكون صغيرا بما فيه الكفاية لكي لا تكون قيمته في الوقت المناسب والتكلفة لتحديده. إن الإصرار القوي لعوائد صناديق المؤشرات على تلك التي تدار بفعالية يدعم النظرية ، وقد فاز يوجين فاما بجائزة نوبل في الاقتصاد لدعم هذه النظرية.

لكن التمسك بالنظرية بطريقة تقليدية قد يكون من الصعب القيام به (فهو بالنسبة لي). من الواضح أن هناك أوقاتاً لا تتسم فيها فئات الأصول العريضة بالكفاءة ، وأن المستثمرين الحريصين يمكنهم أن يلاحظوا بوضوح التطرف في التقييمات التاريخية. ويبدو أن أسهم بورصة ناسداك في أواخر القرن العشرين ، والأوراق المالية العقارية لعامي 2006 و 2007 تبدو كأمثلة واضحة. إن تجاهل التطرف في سلوك السوق يبدو غير حكيم ، ويتحدث إلى درجة ما من الإدارة الفعالة في تخصيص أصولك. فاز روبرت شيلر بجائزة نوبل في الاقتصاد لهذا الخط الفكري.

ضع هذه الأفكار معًا ويمكننا أن نتفق على أن المستثمر الحكيم يستخدم أسلوبًا إداريًا نشطًا لتطوير والحفاظ على تخصيص الأصول. ثم قد تكون السيارات المستخدمة سلبية في كثير من الأحيان لتقليل التكلفة وتحسين الأداء.