أوضح التصنيف الائتماني السيادي: ما مدى تأثير التصنيف على التصنيفات المالية؟

بقلم جوناثان هوا ، ضيف مساهم.

إلى أي مدى تؤثر تخفيضات التصنيف الائتماني على الأسواق في المدى القصير إلى المتوسط؟

في الوقت الحالي ، لا تزال Moody و Fitch تمنح الولايات المتحدة تصنيفًا أعلى من AAA ، ولكن S & P خفضت تصنيف الولايات المتحدة إلى AA + بعد كارثة سقف الديون لعام 2011. في الوقت نفسه ، تشهد أوروبا حاليًا انخفاضًا في تصنيف الائتمان مع انخفاض التصنيف الائتماني في "منطقة اليورو" - والعالم - في العام الماضي.

مع كل الكلام المحيط بتدهور الأوضاع المالية حول العالم وما يترتب على ذلك من تأثيرات على التصنيفات الائتمانية السيادية ، يجدر طرح السؤال حول تأثير ذلك على أسواق الأسهم. إن الحسابات المعروضة أدناه تعطي دليلاً كميًا على أنه إلى جانب ردود الفعل الأولية غير المحسوبة ، يتم تحريك الأسواق من خلال العوامل التي تساهم في التغييرات في التصنيفات ، وليس من خلال تخفيض التصنيف الائتماني نفسه.

ما هي تصنيفات الائتمان؟

يتم تعيين تصنيف ائتماني من قِبل بعض وكالات الجهات الخارجية المستهدفة ، والجهات الثلاثة الرئيسية هي Moody’s و Fitch و Standard & Poor’s. الهدف من التصنيف الائتماني هو تقييم قدرة المدين على سداد الديون واحتمال التخلف عن السداد ؛ يمكن تعيين كل من البلدان والشركات هذه التصنيفات. تمثل S & P هذا باستخدام مقياس من AAA باعتباره الأكثر جدارة بالائتمان بالنسبة إلى D على أنه افتراضي. وبشكل عام ، تحدد هذه الوكالات التصنيفات من خلال فحص تاريخ الائتمان للمدين والآفاق الاقتصادية المستقبلية. على سبيل المثال ، بلد سريع النمو مع توقعات متفائلة مثل الصين يحصل على تصنيف أعلى من AA- ، في حين أن بلد في حالة ركود مع تاريخ ائتماني أكثر حزما مثل البرتغال لديه تصنيف ضعيف نسبيا من BB.

يمكنك أن ترى أن التصنيف الائتماني السيادي لمؤشر S & P نسبي الشكل ، مع وجود عدد كبير من الدول المصنفة AAA والعديد من البلدان الأخرى في الفئة B غير الاستثمارية من B إلى BB-.

لماذا تعتبر تقييمات الائتمان مهمة؟

تستخدم التصنيفات الائتمانية عالميا كمؤشر على الجدارة الائتمانية. تدفع البلدان والشركات ذات التصنيفات الائتمانية المرتفعة أسعار فائدة منخفضة ، في حين أن الدول ذات التصنيف الضعيف تدفع معدلات فائدة مرتفعة. على سبيل المثال ، تدفع الولايات المتحدة حالياً حوالي 1.6٪ من سنداتها لعشر سنوات ، بينما تدفع البرتغال 7.6٪. وغالبًا ما تُستخدم هذه الغلة والدرجات كدليل للقوة الاقتصادية والاستقرار السياسي في البلدان المعنية.

تميل التغييرات في التصنيف الائتماني للبلد إلى الإعلان عنها على نطاق واسع ، مثل تخفيض تصنيف ستاندرد آند بورز للولايات المتحدة في الصيف الماضي من AAA إلى AA + (ممثلة بالخط الأحمر في الرسم البياني أدناه). ومع ذلك ، فإن التأثير الفعلي لهذا التخفيض هو أمر مشكوك فيه ، حيث أن عائدات السندات الحكومية قد انخفضت فعليًا قليلاً في رحلة متناقضة إلى حد ما إلى "السلامة" حيث بدا المستثمرون أكثر حرصًا على إقراض المال إلى العم الذي من المفترض أنه بلا خطر.

*معلومات من تمويل ياهو

هذا الانفصال بين تخفيض التصنيف ورد الفعل في الأسواق المالية يشير إلى أن تصرفات وكالات التصنيف ليس لها تأثيرات كبيرة على الأسهم والسندات بعد التفاعل المبدئي. في حين أن هناك حجج سواء مع أو ضد صلة تخفيض تصنيف ائتماني إلى الأسواق ، فإن هذه المقالة تبحث هذه المسألة من وجهة نظر إحصائية لتحديد ما إذا كان المستثمرون يهتمون فعليًا بما تظنه ​​الوكالات أم لا.

هل التقييمات الائتمانية مهمة حقا؟

وتظهر الأبحاث التي تستخدم تاريخ التصنيفات الائتمانية ومستويات مؤشر البورصة في البلدان المتقدمة خلال السنوات الخمس عشرة الماضية ذلك تخفيض التصنيف الائتماني السيادي ليس له تأثيرات ذات دلالة إحصائية على أسعار الأسهم.

وعلى وجه التحديد ، كان متوسط ​​العائد المتزايد على مؤشر البورصة الخاص بالبلد للشهر التالي لتخفيض التصنيف مقارنة بالشهر السابق -2.9% مع فاصل ثقة 95٪ من -13.9٪ إلى 8.0٪. وهذا يعني أنه في البلدان المختارة ، كان أداء مؤشر الأسهم المعني في المتوسط 2.9 ٪ أسوأ من ذلك للشهر بعد تخفيض التصنيف. ومع ذلك ، بما أن فاصل الثقة يشمل بسهولة الصفر ، فإن هذا الأداء التاريخي لا يمكن التنبؤ به إلى حدٍ كبير بحيث لا يكون الفرق ذو دلالة إحصائية.

تتشابه نتائج ترقية التصنيف الائتماني السيادي مقابل التخفيضات ، مع عوائد متزايدة بنسبة 3.1٪ وفاصل ثقة 95٪ من -5.2٪ إلى 11.4٪.

يمكننا استخلاص استنتاجين متصلين من هذه النتائج ؛ فإما أن سوق الأوراق المالية لا يهتم في الواقع بترقيات التصنيف وتخفيضه إلى ما بعد رد الفعل الأولي ، أو التغييرات في التصنيفات واضحة للمستثمرين لأشهر قبل إعلانها رسميًا. على أي حال ، من الواضح أن المستثمرين يجب ألا يهتموا بتخفيض التصنيف المحتمل في الولايات المتحدة بقدر ما يهتمون بالأسباب الكامنة وراء ذلك.

ماذا يعني هذا بالنسبة للأسواق المالية؟

تعمل وكالات التصنيف الائتماني مع نفس البيانات المتاحة لعامة الناس. على الرغم من الأهمية المفترضة المنسوبة إلى تقديراتهم ، فإن البيانات تشير إلى أن السوق قد أدرك أن تخفيض درجات الفائدة في حد ذاته لا يعني شيئا. يتحرك السوق على بيانات حقيقية ، وليس التصرفات ذات الرؤية الخلفية من وكالات التصنيف التابعة لجهات خارجية.

وقد تؤدي ستاندرد آند بورز في الواقع إلى تخفيض مستوى الولايات المتحدة أكثر في عام 2013 ، وهذا يتوقف على المكان الذي نصل إليه في الهاوية المالية والسقف التالي لسقف الديون ، لكن السوق تدرك أن التصنيفات نفسها غير ذات صلة.لا تتوقع منهم أن يكونوا دافعين لأي حركة في سوق الأسهم تتجاوز حركات الأسعار اليومية. بدلا من ذلك ، تحول انتباهك إلى القضايا الأساسية في متناول اليد. المستثمر الذي يتفهم وتطور تداولاته بالكامل حول الهاوية المالية في وضع أفضل بكثير من المستثمر الذي يفعل ذلك حول المؤشر الخلفي لتقليل التصنيف الائتماني.