A Primer on American Depository Receipts |

العالم هو مكان كبير ، ولكن بالنسبة للمستثمرين لا يجب أن يكون. في الواقع ، فإن المستثمرين الذين يبحثون عن محفظة متنوعة سوف يقومون بعمل جيد لتوسيع آفاقهم خارج حدود الولايات المتحدة.

حتى أكثر الهواة من المستثمرين الدوليين لا يحتاجون إلى التخويف من الاستثمار في الخارج. ومع ارتفاع التجارة الدولية ، حيث جلبت الاقتصادات غير المتطورة في السابق إلى طليعة المسرح العالمي ، فإن عروض الأسهم الأجنبية للشركات متاحة للمستثمرين الأمريكيين. هذا صحيح ، لست بحاجة إلى حزم حقائبك أو إزالة الغبار من جواز سفرك ليكون مستثمرًا عالميًا.

هناك الكثير من الخيارات للمستثمرين الأمريكيين الراغبين في شراء أسهم في شركة أجنبية. اعتبارا من منتصف عام 2008 ، هناك 2.250 برنامج إيداع مدرجة في العديد من البورصات العالمية. ويمثل هذا الرقم 1800 شركة من 70 دولة مختلفة. بالإضافة إلى ذلك ، يبلغ حجم الاستثمار الأمريكي في الأسهم الأجنبية حاليًا حوالي 2 تريليون دولار ، وفقًا لبيانات من جيه بي مورغان. يعد إدراج الأسهم الأجنبية في البورصات الأمريكية عملاً مربحًا يخلق تيارات من الإيرادات القائمة على الرسوم للبنوك الكبرى ، لذلك اعتمد على العديد من القوائم الأجنبية في المستقبل.

دعونا نلقي نظرة على كيفية استفادة الإيداعات الأمريكية من الإيداع (ADR) محفظتك.

ما هو ADR؟ في المعجم المستثمر ، هناك عدد كبير من المختصرات ويبدو أنها تعمل كلها بعد فترة قصيرة ، لذلك دعونا تحديد ما هو بالضبط ADR. قدم ج. ب. مورغان الأمريكيين إلى ADR في عام 1927 ، وهم سهم يتداول في بورصة أمريكية يمثل عددًا محددًا من الأسهم في شركة أجنبية. لا توجد معايير اختيار فيما يتعلق بالبلد الأم للشركة ، لذا فإن أسواق الولايات المتحدة تتميز بـ ADRs من الدول المتقدمة مثل فرنسا وألمانيا وكذلك الأسواق الناشئة مثل الهند وكوريا الجنوبية.

واحدة من الفوائد الأساسية للمستثمرين ADR هو أنه بمجرد يتم إدراج الشركة في بورصة الولايات المتحدة ، فهي تخضع لقواعد ولوائح لجنة الأوراق المالية والبورصات ويجب الإبلاغ عن أرباحها كل ثلاثة أشهر ، تماما مثل شركة أمريكية. مطلوب العديد من الشركات الأجنبية للإبلاغ عن نتائج الربح مرتين فقط في السنة في منزلهم.

أنواع وأنواع ADRs

بعد ذلك ، نحن بحاجة إلى النظر في أنواع ADRs. هناك ثلاثة أنواع ، يدعى كل منها المستوى. المستوى الأول يمكن أن يكون مجالاً محفوفاً بالمخاطر بالنسبة للمستثمرين للعب فيه. هذه غالباً ما تكون من بيني ، تداولها بدون وصفة طبية أو على Pink Sheets ، وهي أقل تنظيماً من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات.

المستوى الأول ADRs هي أسهل طريقة للأجانب الشركات للحصول على أسهمها المدرجة في بورصة الولايات المتحدة ، والتي تأمل الشركة ، ويجعل الأسهم أكثر جاذبية لمزيد من المستثمرين. يحتاج المشترون المحتملون للمستوى الأول من التسوية البديلة إلى أن يضعوا في اعتبارهم أن هذه الأسهم وطرق الإبلاغ الخاصة بها لا تخضع لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) ولا يُطلب منها إصدار تقارير فصلية أو سنوية. ومع ذلك ، يجب عليهم نشر تقرير سنوي باللغة الإنجليزية على موقع الشركة على الويب. العديد من الشركات الأجنبية الكبيرة والمعروفة لديها ADRs من المستوى الأول (بما في ذلك باير ، وفيات ، وإمبريال توباكو) لخفض تكلفة تلبية المتطلبات التنظيمية (انظر المسائل التنظيمية التي تواجه قسم ADRs) في حين لا تزال تعرض أسهمها للمستثمرين الأمريكيين. > مستوى ADRs الثاني هو درجة أعلى من قضايا المستوى الأول وأكثر تنظيما. يجب أن ترفع الشركات من المستوى الثاني إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات وهي مطالبة بمتابعة أساليب GAAP. يجب عليهم أيضًا تقديم نموذج 20-F ، أي ما يعادل 10-K أو التقرير السنوي. بمجرد أن تصبح شركة ADR من المستوى الثاني ، فهي مؤهلة للإدراج في بورصة أمريكية مرموقة مثل بورصة ناسداك أو بورصة نيويورك.

المستوى الثالث ADRs هي كريم المحصول. وهي عادة شركات كبيرة يمكن التعرف عليها تسعى للحصول على عروض في البورصات الأمريكية. بعض ADRs التي قد تعرفها بالفعل تشمل: China Mobile و LDK Solar و Nokia و Petrobras و Sterlite Industries. هذه هي أنواع الأسهم الدولية التي يجب على المستثمرين أخذها بعين الاعتبار.

لتصبح مؤهلاً للحصول على المستوى الثالث ، يجب على الشركة تقديم نموذج F-1 مع هيئة الأوراق المالية والبورصات ، والذي هو في الأساس نشرة. يجب على الشركة أيضًا تقديم تقرير سنوي والالتزام بمعايير GAAP وإتاحة أي معلومات جوهرية للمستثمرين في بلدها الأصلي في الولايات المتحدة أيضًا. يرتبط هذا المستوى بالاكتتاب العام للأسهم.

القضايا التنظيمية التي تواجه ADRs

في عام 2002 ، أقر الكونغرس قانون Sarbanes-Oxley ، أو SOX ، في أعقاب فضيحة إنرون لجعل معايير الإبلاغ عن الشركات أكثر صرامة. لسوء الحظ ، فإن النتيجة غير المقصودة لهذا القانون هي أنه جعل تسجيلات الشركات أكثر تكلفة للشركات ويعتقد العديد من الخبراء أن هذا قد خفف من حجم الشركات الأجنبية التي ترغب في إدراج أسهم في الولايات المتحدة

بالطبع هذا سلبي ليس فقط البنوك التي تجني المال على إدراج هذه الأسهم ، لكنها تضيق الخيارات المتاحة للمستثمرين. لا يميز القانون بين الشركات الأمريكية والأجنبية لأغراض الإدراج ، وفي معظم الأحيان ، لا تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بإتخاذ إجراءات الإنفاذ.

بغض النظر ، فإن التكاليف المرتبطة بـ SOX قد أضعفت حماس الشركات الأجنبية إدراج أسهمهم في بورصات الولايات المتحدة ، لا سيما منذ أن يطلب من المستويين الثاني والثالث ADRs الامتثال الكامل مع SOX.

لقد كان تأثير القانون مذهلاً. في عامي 2004 و 2005 ، انخفضت قوائم المستوى الثاني والثالث ADRs إلى أدنى مستوى لها منذ عام 1989 ، وفقا لأبحاث جيه بي مورغان. بالإضافة إلى ذلك ، بدأ عدد الشركات الأجنبية المشطوبة من البورصة الأمريكية في الارتفاع بعد وقت قصير من مرور القانون. استمر هذا الاتجاه في السنوات الأخيرة.

بعض معارضي SOX يجادلون بأن القانون يقلل من فعالية الولايات المتحدة كمركز مالي رئيس الوزراء ويفتح الباب أمام كابيتول المالية الأخرى لسرقة الأعمال بعيدا عن الشركات الأمريكية. اعتبارًا من عام 2007 ، كانت القوائم الأجنبية عند أدنى مستوى لها منذ 16 عامًا ، في حين كانت عمليات الرفع أعلى من ذلك.

فوائدها

بالطبع ، يجب أن يكون هناك بعض الفوائد لشراء التفاعلات العكسية (ADR) ، وهناك العديد من المزايا بالتأكيد. أولاً ، لا يمكن للمستثمر الأمل في تنويع محفظته بشكل صحيح إذا كانت جميع ممتلكاته موجودة في نفس البلد. يمكن أن يكون امتلاك التفاعلات العكسية (ADR) مفيدًا إذا كانت الأسواق الأمريكية متخلفة عن أقرانها الأجانب. على سبيل المثال ، إذا كنت تمتلك ADR البرازيلي الذي يتداول في بورصة نيويورك ، فقد يكون أداء هذا السهم جيدًا حتى إذا كانت الأسواق الأمريكية ليست لأن أداءها يعتمد بشكل أكبر على اقتصاد البرازيل أكثر من اقتصاد أمريكا الشمالية.

ثانيًا ، لا يقبل مشترون ADR يجب أن تقلق بشأن دفع الضرائب الأجنبية. إذا كنت ستشتري تجارة الأسهم الأسترالية في سيدني ، فستكون خاضعاً للضرائب الأسترالية على أي مكاسب رأسمالية. مع هذا ADR للشركة نفسها ، عليك فقط أن تقلق بشأن دفع الضرائب الأمريكية.

ثالثا ، يمكن للمستثمرين ADR الاستفادة من تقييم العملات الأجنبية. بمعنى ، إذا كان ADR الأسترالي يزيد من أرباحه والدولار الأسترالي قوي مقابل الدولار الأمريكي ، فإن عائدك يستحق أكثر بسبب تحويل العائد إلى الدولار الأمريكي. وبالحديث عن توزيعات الأرباح ، فإن الشركات الأجنبية - على الرغم من أنها قد تدفع فقط الأرباح مرة واحدة أو مرتين في العام - لديها تقاليد مخزّنة لا تكون بخيل مثل نظيراتها الأمريكية عندما يتعلق الأمر بدفعات المساهمين. قارن بين الأسهم الأمريكية والأوراق المالية الأوروبية من نفس القطاع ، ومن المؤكد أنك ستجد أن الشركة الأوروبية لديها عائد أكثر ثراءً.

وأخيرًا ، قد تكون تكلفة شراء الأسهم في العملات الأجنبية باهظة. من المؤكد أن الوسيط الخاص بك سيتعرض لك لرسوم أكثر من مجرد تكاليف التجارة مقابل امتياز الشراء المباشر في لندن أو باريس. مع ADRs ، نحن قادرون على خفض تكلفة استثماراتنا الأجنبية بشكل كبير.

المخاطر

هناك مخاطر مع ADRs ، تماما كما سيكون هناك مع أي مركبة استثمارية أخرى. جعلت الاتجاهات الاقتصادية الدولية العالم مكانًا أصغر ، كما لاحظنا ، وهذا يعني أن الشركاء التجاريين أكثر اعتمادًا على بعضهم البعض أكثر من أي وقت مضى. يمكن أن تعتمد دولة متقدمة على سوق ناشئة للاحتياجات الأساسية مثل السلع ، وهذا يمكن أن يكون محفوفاً بالمخاطر بالنسبة للمستثمرين إذا كانت الأسواق الناشئة غير مستقرة سياسياً.

تخيلوا هذا السيناريو الافتراضي: أنت تمتلك ADR لتكتل صناعي أوروبي قام باستثمار كبير في السوق الناشئة التي مزقتها الحرب في وقت سابق. إذا اشتدت التوترات السياسية في تلك الجغرافيا الناشئة ، فقد تكون كارثة على استثماراتك.

بعد ذلك ، هناك خطر العملات المذكور. عند شراء ADRs ، نرغب في شرائها من بلد ذي عملة قوية ، خاصةً مقابل الدولار الأمريكي. العملة القوية هي علامة على صحة الاقتصاد الكلي للبلد. بالإضافة إلى ذلك ، إذا رفعت الشركة أرباحها ، فسيكون العائد عند تحويلها إلى الدولار الأمريكي أعلى بكثير للمستثمر الأمريكي. تملك حصص من ADR أمريكا اللاتينية وأزمة عملة أخرى هناك ، يمكن محو الاستثمار الخاص بها. بعبارة أخرى ، ابحث عن عملات قوية. وعلى نفس خطى مخاطر العملات ، هناك بالطبع شبح مخاطر الائتمان والتضخم. إنها قاعدة جيدة أن نخجل من الأسهم في الدول التي يشتهر بقلق التضخم فيها. مخاوف الائتمان جميلة إلى الأمام. كل دولة تصدر سندات مدعومة من الحكومة ، أو ديون سيادية ، لديها تصنيف ائتماني. إذا كنت عالقاً في الاحتفاظ بأسهم ADR التي تم تخفيض تصنيفها الائتماني الخاص بمنزلها ، فمن المتوقع أن تخسر بعض المال.

لحسن الحظ ، يمكن التخفيف من هذه المخاوف عن طريق البحث الدؤوب قبل ارتكاب أي من رأس المال الذي حصلت عليه بشق الأنفس. التحقق من موقع لجنة الأوراق المالية والبورصات للاطلاع على الإيداعات سالفة الذكر مثل 20-F فكرة جيدة. كل ما عليك القيام به للبحث في الموقع هو إدخال مؤشر أو اسم الشركة. بالإضافة إلى ذلك ، فإن البنوك الوديعة التي ترعى ADRs هي مورد كبير للمستثمرين ADR. تحقق من المواقع الإلكترونية لبنك نيويورك ميلون ، وجيه بي مورغان ، وسيتي بنك ودويتشه بنك ، حيث أنهم هم اللاعبون المسيطرون في رعاية ADR.

خطر غريب آخر أن المشترين ADR بحاجة إلى أن يكونوا على علم بإنهاء برنامج ADR للشركة. على الرغم من أن هذا ليس سيناريو شائعًا ، إلا أن ADR المنتهي يعني ببساطة أن الشركة أو المصرف الوديع الذي يسرد الأسهم في الولايات المتحدة قد قرر إنهاء البرنامج. يتلقى المستثمرون إخطارًا كتابيًا بأن ADR سيتم شطبه ويكون لديه خيار بيع أسهمهم أو أخذ الضمان الأساسي. إذا كنت تأخذ الأسهم الأساسية ، عندما تريد بيعها ، فسيتعين عليك على الأرجح أن تقوم بذلك في بورصة الشركة ، مما سيزيد من تكلفة معاملاتك بشكل كبير.

الضرائب والاستنتاجات

الاعتبارات الضريبية لممتلكات ADR الخاصة بك هي واضحة جدا. مكاسب رأس المال المكتسبة يتم التعامل مع هذه الاستثمارات كما هي مع الاستثمارات المحلية. يتم أيضًا فرض ضريبة على أرباح الأسهم بنفس الطريقة للاستثمارات المحلية والأجنبية.

تقوم العديد من البلدان باحتجاز جزء من الأرباح المدفوعة للمستثمرين الأجانب - على سبيل المثال ، تحجز كندا 15٪ من المدفوعات. يمكن استرداد هذا المبلغ عن طريق إيداع الرصيد الضريبي الأجنبي عند تقديم الضرائب.

عند أكثر من 80 عامًا ، من العدل أن نقول إن التفاعلات العكسية (ADR) موجودة هنا لتقول في البورصات الأمريكية وهذا أمر جيد للمستثمرين الأمريكيين. ومع استمرار العولمة في الزيادة ، فإن عروض ADR ستظل كذلك. يمكن لفئة الاستثمار هذه أن تقدم الكثير من المزايا لمحفظة الأوراق المالية الخاصة بك ، بل وتتيح لها أيضًا بداية سريعة. العالم يتغير ويجب أن تتغير استثماراتك معه من أجل زيادة العوائد.