كيفية استخدام نموذج نمو جوردون

نموذج النمو في جوردون (GGM) هو إصدار شائع الاستخدام لأرباح الأسهم نموذج الخصم (DDM). تم تسمية النموذج باسم أستاذ المالية مايرون جوردون وظهر لأول مرة في مقالته "توزيعات الأرباح والمكاسب وأسعار الأسهم" التي نشرت في طبعة 1959 من مراجعة الاقتصاد والإحصاء. [انقر هنا لقراءة المزيد حول كيفية العثور على قيمة الأسهم باستخدام نموذج خصم الأرباح.]

يتم تطبيق GGM بشكل رئيسي لتقييم الشركات الناضجة التي من المتوقع أن تنمو بنفس المعدل إلى الأبد. يبدأ نموذج نمو غوردون ، مثل الأنواع الأخرى من نماذج خصم الأرباح ، بافتراض أن قيمة السهم تساوي مجموع تدفقه المستقبلي للأرباح المخفضة. تظهر صيغة نموذج نمو غوردون أدناه:

سعر السهم = D (1 + g) / (rg)

حيث ،

D = المردود السنوي

g = نمو الأرباح الموزعة و

r = معدل العائد المطلوب للمستثمر.

دعونا ننظر إلى مثال. لنفترض أن السهم A يدفع توزيعات سنوية قدرها 1 دولار ، ومن المتوقع أن ينمو أرباحه بنسبة 7٪ سنوياً. معدل العائد المطلوب للمستثمر هو 8٪. إن توصيل هذه الأرقام إلى صيغة GGM يمنحك:

قيمة المخزون A = ($ 1 * (1 + 0.07)) / (0.08 - 0.07) = $ 107

لتطبيق نموذج نمو Gordon ، يجب عليك أولاً معرفة دفع أرباح سنوية ومن ثم تقدير معدل نموه المستقبلي. ينظر معظم المستثمرين ببساطة إلى معدل نمو الأرباح التاريخي ويجعلون الافتراض بأن النمو المستقبلي سيكون مقارناً بالنمو السابق. لكن تقدير معدل العائد المطلوب للسهم ، المعروف أيضًا باسم "معدل العائق" أو "تكلفة رأس المال" هو أمر أكثر تحديًا قليلاً ويتطلب بعض العناصر الإضافية من المعلومات.

حساب معدل العائد المطلوب

يبدأ مفهوم معدل العائد المطلوب بفكرة أنه ، في حالة تساوي جميع الأمور الأخرى ، سيطلب المستثمرون معدلات عائد أعلى للاستثمارات التي تحمل مخاطر أكبر. يأخذ احتساب معدل العائد المطلوب في الحسبان ما يمكن أن تكسبه من استثمار خالي من المخاطر (معدل خال من المخاطرة) ، ومعدل العائد السوقي والمخاطر الخاصة بذلك المخزون الخاص الذي يتم قياسه من خلال تقلب سعر سهمه.

غالباً ما يستبدل المستثمرون سعر فواتير الخزانة الأمريكية بالمعدلات الخالية من المخاطر. بالنسبة لسعر السوق ، يستخدم معظم المستثمرين العائد السنوي التاريخي من مؤشر أسهم واسع مثل S & P 500. إذا كنت ميال رياضياً ، يمكنك قياس المخاطر المحددة المرتبطة بالسهم من خلال حساب الانحراف المعياري لسعر سهمه ، ولكن ويعتمد معظم المستثمرين ببساطة على "الإصدار التجريبي" للأسهم كما هو مذكور في منافذ الأخبار المالية مثل بلومبرغ وياهو! المالية.

بمجرد حصولك على المدخلات الثلاثة ، يمكنك حساب معدل العائد المطلوب باستخدام الصيغة المتوفرة أدناه:

معدل العائد المطلوب = معدل خالٍ من المخاطر + بيتا * (مخاطر سعر السوق - معدل خالٍ من المخاطر)

دعونا ننظر في سبيل المثال. بافتراض أن سندات الخزينة تسجّل حالياً 2٪ ، من المتوقع أن تعود سوق الأوراق المالية العريضة إلى 10٪ وأن يبلغ السهم A 1.3. معدل العائد المطلوب للسهم A هو:

معدل العائد المطلوب للسهم A = 2 + 1.3 (10 - 2) = 12.4٪

نقاط القوة ونقاط الضعف

أعظم قوة لنموذج Gordon هو البساطة ، ولكن هذا يمكن أن يكون عيبًا أيضًا. يتم النظر فقط في عدد قليل من العوامل في التقييم ويجب إجراء العديد من الافتراضات. على سبيل المثال ، تفترض الصيغة معدل نمو ثابت واحد لأرباح الأسهم. في العالم الحقيقي ، ومع ذلك ، غالبا ما يتغير نمو الأرباح من سنة لأخرى لمجموعة متنوعة من الأسباب. قد تختار الشركات الحفاظ على الأموال النقدية خلال فترات الركود في الصناعة أو إنفاق النقود للقيام بعملية استحواذ. في كلتا الحالتين ، من المرجح أن يكون معدل نمو الأرباح قد تأثر على الأقل مؤقتًا.

يعتبر نموذج النمو في جوردون حساسًا للغاية لمعدل العائد المطلوب والذي يكون قريبًا جدًا من معدل نمو الأرباح. في المثال أدناه ، يكون للمخزون B معدل نمو في الأرباح بنسبة 6٪ والسهم A معدل نمو أرباح بنسبة 7٪. يدفع كلا السهمين توزيعات أرباح بقيمة 1 دولار أمريكي ويحتاجان إلى معدل عائد مطلوب بنسبة 8٪ ، ومع ذلك فإن الفرق 1٪ في معدلات نمو الأرباح يجعل السهم B ضعيفًا كقيمة الأسهم A.

قيمة المخزون B = $ 1 * 1.06 / (.08-.06) = $ 53

قيمة المخزون A = $ 1 * 1.07 / (.08-.07) = $ 107

ومع ذلك ، إذا كان معدل نمو الأرباح هو أقل بكثير أو أقل بكثير من معدل العائد المطلوب ، ثم الفرق في قيمة اثنين من الأسهم زيادة أرباح 1 ٪ بعيدا هو أصغر من ذلك بكثير. على سبيل المثال ، لنفترض أن السهم "ب" ينمو أرباحًا بنسبة 1٪ سنويًا وينمو السهم "أ" أرباحًا بنسبة 2٪ سنويًا. يدفع كلا السهمين توزيعات نقدية بقيمة 1 دولار أمريكي ويبلغ معدل العائد المطلوب 8٪. كما هو موضح في الحسابات أدناه ، فإن الفرق في قيم السهم A والبورصة B في السيناريو المنخفض لنمو الأرباح هو متواضع - فقط حوالي 15٪.

قيمة المخزون B = $ 1 * 1.01 / (0.08-0.01) = $ 14.43

قيمة المخزون A = $ 1 * 1.02 / (0.08-0.02) = $ 17

على الرغم من بعض العيوب ، فإن نموذج النمو في جوردون لا يزال يستخدم على نطاق واسع وشعبية خاصة لتقييم الشركات في صناعات مثل الخدمات المصرفية وحقيقية العقارات ، حيث يمكن أن تكون مدفوعات الأرباح كبيرة والنمو مستقرة نسبيا. النموذج مفيد لأنه يعتمد على المدخلات المتوفرة بسهولة أو سهلة التقدير. ومع ذلك ، ينبغي ألا يعتمد المستثمرون فقط على نموذج نمو جوردون لتقييم الأسهم. بدلاً من ذلك ، يجب استخدام النموذج بالاقتران مع تحليل SWOT الذي يأخذ في الاعتبار العوامل غير المالية مثل قوة العلامة التجارية وبراءات الاختراع ، والتي لا تتلاءم مع النموذج ولكن لها تأثير على قيمة السهم.

[To تعلم المزيد ، قم بزيارة ميزة InvestingAnswers: تحليل SWOT: دليل عملي لتحليل الشركات.]