لا تسيء من معدل P / E |

قد تعرف اسم بيل ميلر. وبصرف النظر عن وارين بافيت ، يمكن أن يكون أقرب ما يكون لعالم الاستثمار إلى نجم موسيقى الروك.

في كل عام ، بدأ الملايين من المستثمرين هدفًا واحدًا: تفوّق مؤشر ستاندارد آند بورز 500. لمدة 15 سنة على التوالي.

تم كسر هذا الخط أخيرا في عام 2006 ، ولكن سمعته تعززت بقوة في تلك المرحلة. من بداية صندوقه في أبريل / نيسان 1982 حتى 2006 ، أدار ميلر صندوقه لتحقيق مكاسب سنوية بنسبة 16 ٪. كان ذلك جيدًا بما يكفي لتحويل استثمار بقيمة 10000 دولار إلى 395000 دولار - حوالي $ 156،000 أكثر من صندوق مؤشر عريض كان سيعود.

بعد فترة طويلة من الهبوط ، عاد صندوق Miller إلى قمة المخططات مرة أخرى. في الواقع ، كانت أرباح صندوقه بنسبة 47٪ خلال عام 2009 هي 1،200 نقطة أساس قبل مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

إليك ما قد لا تعرفه. حقق ميلر نجاح النجوم وأدار الدوائر حول مديري صناديق القيمة الآخرين من خلال الحصول على حصص كبيرة في شركات مثل

eBay (ناسداك: EBAY) ، Google (Nasdaq: GOOG) ، و Amazon. com (Nasdaq: AMZN) - لا يمكن أن تلمس القيم العالية التي تقدّر المستحسنين بسبب نسب P / E العالية. الرسالة واضحة: إذا كانت نسب P / E هي مقياس القيمة الوحيد ، فاستعد للسماح لبعض الأرباح تنزلق من بين أصابعك. في الواقع ،

لقد تبين للمستثمر اليومي أن بعض أكبر الفائزين في السوق تم تداولهم بأسعار أعلى من الأرباح 30 مرة قبل أن يقوموا بتحركهم. في أغلب الأحيان ، يشتري المستثمرون الجدد أفكارًا مسبقة لما رخيص وما هو باهظ الثمن. قد يكون السهم الذي لديه مكرر ربحية أقل من 10 صفقة أفضل من تداول آخر عند سعر مراجيح أعلى من 20. ولكن قد لا يكون كذلك مرة أخرى. قد تصلك هذه الأرقام في الملعب - ولكن يمكن أن يكلفك الخطاف المرير والخط والمغاطس.

وضع جانباً حقيقة أنه يمكن تضخيم الأرباح من خلال مبيعات الأصول ، التي يتم تفريغها بتكاليف لمرة واحدة ، وتشويهها بطرق أخرى دعونا نتذكر أن اليوم هو مجرد لقطة سريعة في الوقت.

النقطة هي ، عندما تصبح مالك جزء في شركة ، لديك مطالبة ليس فقط على أرباح اليوم ، ولكن كل الأرباح المستقبلية كذلك. كلما زادت سرعة نمو الشركة ، كلما كان تدفق التدفق النقدي المستقبلي يستحق المساهمين.

لهذا السبب يحب Warren Buffett أن يقول إن "النمو والقيمة يرتبطان بالورك."

لا يمكنك تغليف القيمة الكامنة للنشاط التجاري في نسبة السعر إلى العائد. خذ Amazon ، على سبيل المثال ، الذي تداول في 66 مرة أرباح في المتوسط ​​خلال السنوات الخمس الماضية. في بعض الأحيان ، حصل السهم على مضاعفات فوق 80. نظر الكثيرون في هذا الرقم ورفضوا على الفور الشركة بأنها مبالغ فيها بشكل مبالغ فيه. وبالنسبة لمعظم الشركات التي قد تكون حقيقية.

ولكن كما اتضح ، كانت الأسهم رخيصة بالفعل مقارنة بما سيصبحه عملاق التجارة الإلكترونية قريبًا. في الواقع ، سعر "35 دولارًا" باهظ الثمن من مارس 2005 هو حوالي 12 مرة فقط مما تكسبه الشركة لكل سهم الآن - والرجال مثل بيل ميلر الذين رصدوا إمكانيات الشركة يتمتعون بمكاسب 230٪. أرشفة التقارير السنوية ، أرى أين الرئيس التنفيذي جيف بيزوس أشاد بمبيعات أمازون من 148 مليون دولار في عام 1997. واليوم ، تقوم الشركة بجمع هذا المبلغ كل 2.2 يوم. من الواضح أن هذا النوع من النمو المفرط يستحق سعراً ممتازاً.

وهذا بالضبط هو السبب في أن المستثمرين المهتمين بالأسعار يجب ألا يخافوا مخزونات النمو تلقائياً - فالنمو هو ببساطة مكون من عناصر القيمة.

دعوني أريكم مثال. يوضح الجدول أدناه تأثير الافتراضات المستقبلية لنمو التدفقات النقدية في شركة XYZ والتي يتم تداولها اليوم عند 10 دولار. من أجل التناسق ، سنبقي على جميع المتغيرات الأخرى ثابتة.

إذا ارتفع التدفق النقدي الحر بوتيرة سنوية متواضعة بنسبة 6٪ خلال السنوات الخمس التالية ، فإن استثمارك في 10 دولارات في شركة XYZ سيكون بقيمة 13.30 دولارًا. لكل سهم أو عائد 33.0 ٪. إذا كان التدفق النقدي ينمو بسرعة أكبر ، فسترتفع قيمته المتوقعة بسرعة إلى 46.9٪ أو 101.1٪ أو حتى 148.8٪.

لقد تعلمنا أن نعتقد أن هناك حبلًا مخمليًا غير مرئي يفصل مخزونات القيمة عن مخزونات النمو. ولكن كما ترون مع شركة XYZ ، فهو في الواقع نمو يحدد القيمة. لذلك ، لا تتعجب من احتمال أن تكون مخزونات النمو الواعدة في السوق أرخص في بعض الأحيان.

يختار العديد من المحللين استخدام السعر / الأرباح إلى النمو (PEG) بالإضافة إلى نسبة السعر إلى العائد. PEG عبارة عن حساب بسيط - (P / E) / (معدل نمو الأرباح السنوي).

يتم استخدام نسبة PEG لتقييم تقييم السهم مع الأخذ في الاعتبار نمو الأرباح. والقاعدة الأساسية هي أن PEG من 1.0 يشير إلى القيمة العادلة ، وأقل من 1.0 يشير إلى أن قيمة السهم أقل من قيمته الحقيقية ، وأكثر من 1.0 يشير إلى أنه مقيم بأعلى من قيمته الحقيقية. وإليك كيفية عمله:

إذا تم تداول سهم ABC مع نسبة P / E من 25 ، فقد يعتبره المستثمر ذو القيمة "باهظ الثمن". ولكن إذا كان من المتوقع أن يكون معدل نمو الأرباح 30٪ ، فإن نسبة PEG ستكون 25/30 PEG.83. تشير نسبة PEG إلى أن المخزون ABC مقوم بأقل من قيمته بالنسبة لإمكانيات نموها.

من المهم إدراك أن الاعتماد على مقياس واحد وحده لن يمنحك مطلقًا قيمة دقيقة تقريبًا. إن القدرة على استخدام عدد من التدابير وتفسيرها ستمنحك فكرة أفضل عن الصورة الكاملة عند تقييم أداء وإمكانيات السهم.