أفضل بديل لنسبة السعر إلى العائد المعيب

لقد تمسك المستثمرون بالسعر إلى الأرباح (P / E) نسبة لأكثر من سبعة عقود. إنها طريقة بسيطة للتعرف على كيفية مقارنة القيمة السوقية للشركة بأرباحها. ولكن هناك مشكلة كبيرة مع P / E.

لم يكن "P" ولا "E" مقياسًا دقيقًا بشكل خاص.

كما سأوضح ، فإن سعر سهم الشركة ليس مقياسًا دقيقًا تمامًا قيمة الشركة في العالم الحقيقي. والأرباح ، كما تعلمنا في عصر إنرون / وورلدكوم ، يمكن التلاعب بها بسهولة.

وبدلاً من ذلك ، إذا كنت ترغب في الحصول على شعور حقيقي بقيمة الشركة مقارنة بالشركات الأخرى ، فيجب عليك التعرف على قيمة المؤسسة (القيمة المضافة) و EBITDA.

A Metawed Metric

من السهل جدًا معرفة السبب في أن القيمة السوقية (سعر السهم مضروبًا في عدد الأسهم المعلقة) هو مقياس معيب. دعونا ننظر إلى الشركتين اللتين تبلغ قيمتهما السوقية 500 مليون دولار (سعر السهم 10 دولار مضروبا في 50 مليون سهم معلقة) و 50 مليون دولار في الأرباح. تملك الشركة الأولى 100 مليون دولار نقداً بينما تحمل الشركة الأخرى ديوناً بقيمة 100 مليون دولار. من المؤكد أنك تفضل أن تكون الشركة النقدية الغنية ، وكل الأشياء الأخرى متساوية. وهذا هو المكان الذي يأتي فيه. تضيف ببساطة ديون الشركة إلى القيمة السوقية لها ثم تطرح نقدها من أجل الوصول إلى قيمة المؤسسة.

قيمة المشروع = القيمة السوقية + الدين - النقد

في هذه الحالة ، فإن الشركة التي تملك كل هذه السيولة هي أقل قيمة بكثير (500 مليون دولار + 0 دولار - 100 مليون دولار = 400 مليون دولار) مقارنة بالشركة المثقلة بالديون (500 مليون دولار + 100 مليون دولار - $ 0 = 600 مليون دولار).

في سياق مماثل ، من المهم للغاية تقييم أثر الديون والأرصدة النقدية على الأرباح. يمكنك معرفة شكل الأرباح قبل خصم الفائدة (على ذلك الدين) ودخل الفائدة (على ذلك النقد) باستخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك (الأرباح قبل الفائدة والضرائب والإهلاك والإطفاء). في المثال أعلاه ، دعونا ننتقل لنفترض أن كلا الشركتين لديها أرباح تبلغ 50 مليون دولار ، لكن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين تبلغ 60 مليون دولار. [تعلم كيف تحسب EBITDA وترى مثالاً.]

في هذه الحالة ، فإن الشركة ذات القيمة المضافة 400 مليون دولار والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين البالغة 60 مليون دولار لديها نسبة EV / EBITDA بحوالي 6.7 (400 مليون دولار / 60 مليون دولار = 6.7). لدى الشركة الأخرى ، التي تملك كل الديون ، نسبة EV / EBITDA هي 10 (600 مليون دولار / 60 مليون دولار = 10). وكما هو الحال في نسبة السعر إلى العائد ، فإن نسبة EV / EBITDA أقل هي دائماً أكثر جاذبية (أكثر شركة مقابل الدولار). ولكن بخلاف نسبة السعر إلى الأرباح ، فإن نسبة EV / EBITDA يصعب التلاعب بها.

مثال العالم الحقيقي في صناعة النفط والغاز

غالباً ما يستخدم المستثمرون هذه الصيغة عند النظر إلى الشركات ذات درجة عالية من الإهلاك أو عالية مستويات الديون. EV / EBITDA مفيد بشكل خاص عند النظر إلى حفارات النفط والغاز. تعمل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك (EBITDA) على أفضل وجه لأن الأرباح التي تم الإبلاغ عنها يمكن أن تصبح مشوهة للغاية وفقًا لقواعد المحاسبة حيث ينضب النفط والغاز بشكل بطيء ويجب شطبه (مقابل الأرباح) بمرور الوقت. وقيمة المشروع هي أكثر فائدة من القيمة السوقية لأنها تضمن أن الشركات المثقلة بالديون يتم تقييمها على أساس مكافئ بحق مقابل تلك التي تستخدم مستويات حكيمة من الديون.

دعونا ننظر إلى اثنين من الأسماء الساخنة في قطاع النفط والغاز. ويوصي المحللون حاليا بشراء أسهم

Apache Corp (NYSE: APA) و Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . تمتلك كل من شركات استكشاف الطاقة هذه مضاعفات EV / EBITDA لأكثر من 5 (استناداً إلى الأرباح المتوقعة قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين لعام 2010) في حين أن متوسط ​​EV / EBITDA المتعدد في مجموعة الأقران الخاصة بهم هو أقل بقليل من 7. وهذا يشير إلى أن تقييم APA و APC أقل من قيمته الحقيقية. ولكن إذا نظرت إلى أناداركو بشكل صارم على أساس السعر / الربح ، فسوف تتساءل عن سبب احتفاظ الأسهم بأي استئناف ، حيث يتم تداول ما يقرب من 30 ضعفًا من الدخل المتوقع لعام 2010.

بصفتك مستثمرًا ، من المهم الحفاظ على المهارات ووضع أدوات جديدة في صندوق الأدوات. ومن المنطقي أن تذهب من خلال وحساب EV / EBITDA لجميع ممتلكاتك الحالية. أنت تريد بشكل خاص أن تنظر في كيفية مقارنتها مع الشركات الأخرى في صناعاتها. إذا كانت نسبة EV / EBITDA أعلى بكثير (حتى إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح تبدو معقولة أكثر) ، فهذا قد يخبرك أنه قد حان وقت البيع. إذا كانت نسبة EV / EBITDA أقل بكثير ، فقد يكون الوقت قد حان لشراء المزيد.