إصلاحات سوق المال: ماذا نتوقع في عام 2013
من زينو نهار اليوم ØµØ Ø¹ÙŠØ¯ÙƒÙ… انشر الÙيديو Øتى يراه كل الØ
مرت أزمة السيولة الفورية. لكن كسر هذا الرقم يشبه نسيان ذكرك: إذا حدث ذلك مرة واحدة ، فسوف تسمع عنه لسنوات.
المنظمين - لا يزال يئن من التكالب على صندوق الاحتياطي الابتدائية في سبتمبر من عام 2009 التي تسببت NAV لينخفض إلى "كسر باك"، التي تقع إلى 97 سنتا بدلا من الدولار مستقر المتوقعة من صناديق سوق المال عادة - يبحثون في بعض الإصلاحات يمكن أن يحول كيف نفكر في هذه الاستثمارات الأساسية.
الإصلاحيون ندعو لتعويم الصافي
لذلك كان بعض المراقبين يطالبون بإصلاحات: على وجه التحديد ، إزالة التوقعات بأن صناديق أسواق المال تحافظ على سعر سهم يبلغ 1 دولار للسهم الواحد. وبدلاً من ذلك ، يجب أن يكون صافي قيمة الأصول في سوق المال "عائمًا" ، كما يقول الإصلاحيون ، بقيادة رئيسة هيئة الأوراق المالية والبورصات السابقة ماري شابيرو.
ومن شأن مثل هذا الإجراء ببساطة أن يسلط ضوء النهار على شيء أصبح حقيقة واقعة بالفعل ، فمحافظات أسواق المال تنحرف في بعض الأحيان عن المؤشر 1 دولار للسهم الواحد. هذا فقط في كل الحالات ما عدا حالتين ، كانت الاختلافات صغيرة بما فيه الكفاية للورق حتى الآن. صناعة السوق النقدية ، في جوهرها ، يمضي مع غمزة وإيماءة. السوق ببساطة يتظاهر هم مستقرون.
اقترح شابيرو أيضا تتطلب صناديق أسواق المال للحفاظ على احتياطي من 1 في المائة من الأصول ضد إمكانية كسر باك، وكذلك فرض عقوبات الفداء في وقت مبكر من 1 إلى 3 في المئة على المستثمرين في سوق المال الذي سحب الأرصدة في غضون 30 يوما من الاستثمار في الصندوق. فأي ذعر يباع في سوق هابطة سوف يتخلى عن تلك النسبة المئوية من رصيده لحماية حملة الأسهم المتبقين في الصندوق. وفي نهاية المطاف ، فإن اقتراح لجنة الأوراق المالية والبورصات ، كما هو الآن ، من شأنه أن يمنح المستثمرين خيارًا بين صندوق قيمة مستقر مع هذه القيود ومتطلبات الاحتياطي ، أو واحدًا له قيمة أصول صافية عائمة.
إن كلا من تبني NAV عائم - تماما مثل أي صندوق استثمار آخر - وفرض قيود السيولة في قلب ما هو سوق المال ووظائفها في السوق. وبدون صافي قيمة الأصول الثابتة والسيولة العالية ، يصبحان مجرد صندوق مشترك آخر.
سياسة إصلاح سوق المال
عارض كبار مديري سوق المال بقوة الإصلاح. كتبت فيديليتي انفستمنتس ، وهي أكبر مدير منفرد لسوق المال في البلاد ، رسالة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات تفيد بأن الإصلاح المحتمل يمكن أن يدمر صندوق سوق المال كما نعرفه. وبما أن صناديق أسواق المال تعد من بين الوسائل الرئيسية التي تمول بها الشركات الكبرى والبلديات كشوف مرتباتها ، فإن التخلي عن المفهوم بالجملة قد يتسبب في تعطيل الاقتصاد.
رئيس شواب والرئيس التنفيذي وولت بيتينجر ، قد خرج مقابل صافي قيمة الأصول العائمة. لا يتم إنشاء جميع صناديق السوق المالية على قدم المساواة ، يقول Bettinger في مقال رأي في الآونة الأخيرة في وول ستريت جورنال إن إجبار جميع صناديق السوق النقدية على اعتماد صافي قيمة الأصول العائمة سوف يتجاهل فرقاً هاماً:
سيقول معظم المراقبين الموضوعيين إن صناديق السوق المالية تستثمر بشكل حصري في صكوك خزانة الولايات المتحدة ، فالورقة أو الديون الحكومية الأمريكية الصادرة عن الدول لديها مخاطر ائتمانية قليلة. يجب أن تستمر صناديق سوق المال "غير الملوثة" هذه كما هي الآن مع المراقبة الدقيقة والشفافية والتنظيم من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصة وقيمة $ 1 لكل سهم ثابتة.
لكن صناديق سوق المال الرئيسية لديها درجة من مخاطر الائتمان المحتملة التي يمكن أن تنشأ في أزمات الائتمان الرأسمالية المدقع. ويخلق رد فعل المستثمرين المؤسسيين في هذه الصناديق على مخاطر الائتمان هذه احتمالية للتشغيل.
بالإضافة إلى ذلك، على حد سواء شابيرو وبيتينجر نعترف بأن الاختلاط المساهمين من الأفراد والمؤسسات المساهمة في نفس الصندوق يسبب مشكلة: المؤسسات يعقدون بكثير، وحسابات أكبر من ذلك بكثير، ويراقب أقرب بكثير على استثماراتهم، وأنها تبيع أسرع - القيادة على NAVs وترك يحتمل المستثمرين الأفراد عالية وجافة قبل أن يتمكنوا من الاستجابة لحماية أنفسهم.
من ناحية أخرى ، إذا كانت قيمة NAV المستقرة 1 دولار هي قصة خيالية ، فهي مهمة نبيلة - فهي تعمل على الحفاظ على السلام في الأسواق مع السماح في الوقت نفسه بإنجاز بعض الشيء. يقول رئيس مجلس إدارة "فيدرراتيد إنفيكتورز" ورئيسها التنفيذي "كريستوفر دونوهيو" في مقال نشر مؤخراً في مجلة "فوربس":
القدرة على التعامل في NAV $ 1 توفر فائدة حقيقية للشركات والجهات الحكومية وغيرها من مستخدمي صندوق المال من خلال السماح لهم باستخدام عمليات إدارة النقد الآلي، وتسهيل إنجاز المعاملات في نفس اليوم، وتقصير دورات التسوية، والحد من أرصدة تعويم ومخاطر الطرف المقابل. هذه فوائد قابلة للقياس تترجم مباشرة إلى انخفاض تكاليف رأس المال والعوائد المرتفعة على الأصول.
ذهب BlackRock إلى حد مسح قاعدة العملاء الخاصة بهم ، ومع ذلك ، وجدت أن شريحة كبيرة من المودعين سوق المال الخاصة بهم كانت راكدة على قيود رأس المال. 43 في المئة منهم ، على سبيل المثال ، قد قلل من أرصدتهم سوق المال في ال 12 شهرا الماضية ، وكثير منهم يفعل ذلك بانتظام في سياق أعمالهم. صندوق الاسترداد أو نظام السحب المقيد من شأنه أن يتسبب في تجنب هذا السوق النقدي في المستقبل. هذه المخططات ، التي يتم فيها الاحتفاظ بنسبة مئوية من الرصيد لمدة 30 يومًا أو أكثر ، ويتم استخدامها كاحتياطي لحماية المساهمين الآخرين الذين يعرضون هؤلاء المستخدمين المنتظمين لخطر الخسارة غير المقبولة.
ومن المثير للاهتمام ، أخبرهم مستثمرو بلاك روك ، بأغلبية ساحقة ، أن عملية استرداد رأس المال أو تقييد رأس المال ستجعلهم أكثر من من المرجح أن ترتفع من الصندوق ، وليس أقل ، في حالة حدوث أزمة في السوق.
A NAV عائم من شأنه أن يجعل أسواق المال أكثر مثل بقية
في الحقيقة ، تعتبر قيمة NAV $ 1 عاملًا حيويًا في صناعة سوق المال - وهي مهمة بشكل خاص للمستثمرين الأفراد. لدى المؤسسات القدر الكافي لقبول صافي قيمة الأصول العائمة وإدارتها والتعرض لمخاطر المخاطر وفقًا لذلك. المستثمرين الأفراد، من ناحية أخرى، تعتمد على 1 $ لكل اتفاقية حصة بمثابة اختزال المهم لماذا هذه الأموال لا: تقديم لذلك، العودة الآمنة المستقرة مع خطر ضئيل جدا من الخسارة.
إذا تطفو NAVs، ثم أسواق المال سوف تصبح تمييزه تقريبا من أي صناديق الاستثمار المشترك غيرها من السندات قصيرة الأجل - وسوف الكثير من المستثمرين الافراد لا يكون التطور أو التعليم المالي لفهم الفرق.
علاوة على ذلك ، يعمل بعض المستثمرين بموجب مبادئ توجيهية استثمارية صارمة تمنعهم من تعريض جزء سوق المال في محافظهم للخسارة. ستؤدي قيمة صافي قيمة الأصول العائمة إلى انتهاكها لمواثيقها. وعادة ما تحتاج حسابات "sweep" والحسابات المستخدمة كضمانات إلى الوصول إلى 100 بالمائة من الرصيد. تفاصيل أخرى لسياسة BlackRock ، التي اعتمدها معهد الاستثمار ، تفاصيل التأثير.
خيارات للمستثمرين
ونتيجة لذلك ، سيكون لدى مستثمري التجزئة وقت أصعب في تحديد الملاذات للحصول على أموال آمنة. عليهم أن يلجأوا إلى البنوك لملء نفس الدور - وهو الدور الذي لا يناسبهم. بعد كل شيء ، فإن النموذج المصرفي التقليدي هو الاقتراض من حاملي CD لإقراض الرهن العقاري. إنها أزمة سيولة تنتظر حدوثها. سيكون هناك في نهاية المطاف قدر أقل من الشفافية ، وستكون أرصدة أسواق المال أكثر عرضة لمخاطر الائتمان في بنك واحد ، بدلا من خطر وجود محفظة متنوعة من الاستثمارات قصيرة الأجل عالية السيولة.
القصد من جهود الإصلاح شابيرو هو جدير بالثناء - ولكن اعتماد NAV العائمة وفرض الحواجز السيولة لصناديق أسواق المال المخاطر رمي الطفل مع مياه الحمام.
