حماية المستثمرين: إدارة صناديق التحوط والشفافية

جدول المحتويات:

ما هي صناديق التحوط؟
لا صناديق التحوط شقاً؟
ما الخطأ في صناديق التحوط؟
أجهزة الحكم
شفافية
حماية المستثمرين

تايلور سواب

إذا كنت قد تابعت الأخبار ، فقد لاحظت على الأرجح أن صناديق التحوط المختلفة ، ولا سيما SAC Capital ، كانت في عناوين رئيسية للسلوك المشكوك فيه. وهذا يثير بعض الأسئلة الخطيرة حول جودة إدارة صناديق التحوط ومستوى الشفافية المطلوبة حاليا من الأموال.

دراسة حديثة ، كتبها أستاذ القانون في كلية الحقوق في نيويورك ، هوومان شاداب ، تحلل حوكمة صناديق التحوط التاريخية وتقدم اقتراحات حول كيفية تحسين الإدارة.

ما هي صناديق التحوط؟

لذا ، قد تسأل نفسك ، ما هو بالضبط صندوق التحوط؟ لأغراضنا ، فإن صندوق التحوط هو "أداة استثمار خاصة لا تخضع لمجموعة كاملة من القيود على أنشطة الاستثمار ، والتزامات الإفصاح ، وغيرها من اللوائح التي يفرضها القانون الاتحادي على شركات الاستثمار". يتم إدارة هذه الأموال من قبل مديري الحسابات ، يتم تعويضهم من خلال رسوم على أساس الأرباح والأداء السنوي.

تتكون المكونات الأساسية لحوكمة صناديق التحوط مما يلي:

المستثمرون الذين يتسمون بالحذر والاستعداد التام لممارسة حقوق الاسترداد على المدى القصير
مديري الصناديق الذين لديهم حساسية بالعلاقة بين الأجر والأداء. وذلك لأن الأموال يتم تعويضها من خلال رسوم الإدارة السنوية (حوالي 2 ٪) ، ورسوم الأداء (عادة 20 ٪) ، فضلا عن استثماراتهم الخاصة في الصناديق التي يديرونها
طلب المستثمر على إدارة الجودة والرقابة
المراقبة من الدائنين والمشتقات

يقول شاداب إن "حوكمة صناديق التحوط هي شكل من أشكال الإدارة لأن النظام القانوني الأساسي للصناديق يمنح المديرين القدرة على الإمتلاك الكامل على هيكل وعمليات الصناديق التي يديرونها". كما أن الإدارة ، كما هو محدد في المقالة ، هي السيطرة على الأعمال التجارية من قبل مدير ، في حين تلعب المساهمين والمديرين دورا أكثر سلبية. ومع ذلك ، لا يزال على مديري صناديق التحوط استرضاء مستثمريها (شركاء محددين).

لا صناديق التحوط شقاً؟

وتزعم شاداب "أن مديري صناديق التحوط لا ينزعون المستثمرين بشكل منهجي. ويرجع ذلك إلى أن الدراسات التجريبية لا تجد أن الاحتيال أو أي نوع آخر من تكاليف الوكالة منتشر ومهم. "إن حجته هي أن سوق مديري صناديق التحوط تبدو تنافسية نسبياً وبأسعار جيدة.

كما هو متوقع ، هناك الكثير من الناس الذين يختلفون مع هذا الشعور. على سبيل المثال ، قارن إدوارد سيديل إدارة صناديق التحوط بالسرقة عندما كتبنا ، "أدعو إدارة أموال صناديق التحوط" على المنشطات لأن هذه الأموال تفرض رسومًا تفوق مئات المرات من الاستثمارات التقليدية … يا أصدقائي ، إذا كنت ستسرق دولارًا واحدًا مليون ، هذه هي الطريقة للقيام بذلك."

يبدو أن شاداب يختلف مع هذا الرأي على المستوى الفلسفي. في حين يعتقد منتقدو صناديق التحوط أن الرسوم لا يمكن التنبؤ بها (على الرغم من أنها واردة بوضوح في وثائق الصندوق) ، إلا أن حجته تؤكد أن الحوكمة لا تكفي لضمان حماية كل شخص: للمستثمرين ، والمديرين ، والمديرين.

ما الخطأ في صناديق التحوط؟

من المؤكد أن شاداب لا يعتقد أن صناديق التحوط مثالية. على سبيل المثال ، يعتقد أن "مجالس صناديق التحوط لا توفر نفس المستوى من الرقابة والاستجابة كما تفعل المجالس في الشركات العامة". ويرجع ذلك في المقام الأول إلى حقيقة أن صناديق التحوط لا يشترط وجود مجلس إدارة ، على الرغم من أن الأبحاث تقترح سوف يرحب المستثمرون في الصناديق بدون مجلس الإدارة بالتغيير.

يقدم شاداب عدة اقتراحات أخرى للتحسين. على سبيل المثال ، أفيد أيضا أن المستثمرين يفضلون مديري صناديق التحوط للحد من عدد المجالس التي يجلسون عليها حتى لا يكون انتباههم مشتتًا للغاية. كما أنه واضح جدا أنه يمكن تحسين الحكم حول الاحتيال.

وفي حين أن هناك مجال للتحسين ، فإن شاداب يستشهد بدراسات أداء الصناديق التي تظهر أن المستثمرين لا يزالون في المقدمة. ويكتب: "… وجدت دراسة حديثة أن ما يقرب من ثلاثة أرباع أرباح الصناديق تذهب للمستثمرين ، وليس للمديرين ، مما يشير إلى أن رسوم الأداء ليست مرتفعة أو هيكلية بشكل عام للسماح للمدراء بالدفع قبل أن يتم تحويل الخسائر إلى المستثمرين."

أجهزة الحكم

يسمح للمستثمرين في صناديق التحوط بسحب الأموال في أي وقت استجابة لأداء الصندوق السيئ أو حوكمته ، على الرغم من أنه إذا لم يتم استثمار الأموال لفترة معينة من الوقت ، فقد يتم فرض رسوم على السحب المبكر. وليس من المستغرب أن يرغب مستثمرو صناديق التحوط منذ فترة طويلة في حوكمة ذات جودة أعلى لعدة أسباب ، مثل الأزمة المالية لعام 2008 وفضيحة بيرني مادوف. وجدت دراسة من PriceWaterhouseCoopers أن ما يقدر بنحو 89 ٪ من صناديق التحوط على الأقل الإفصاحات الشهرية للمستثمرين. وهذا يتوافق مع حجة شاداب التي تقول إن مديري صناديق التحوط لا ينزعون الناس لأن هيكل الإدارة يجعل من الصعب القيام بذلك.

هناك أيضًا آليات يمكن أن تتضمنها الأموال في هيكل الرسوم لمساعدة المستثمرين ، مثل علامة المياه العالية ، وهو جزء من جزء الحكم الذي يحد من مديري الربح من رسوم الأداء حتى يسترد الحساب الخسائر من السنوات السابقة. وهناك أيضا معدل العقبات ، الذي يحظر على مديري الصناديق أن يتقاضوا أجورهم ما لم يتحقق معدل عائد أدنى.ويعتقد شاداب أيضاً أنه إذا استثمر المديرون شخصياً في الصندوق ، فمن المرجح أن يتخذوا خيارات حكيمة لأن لديهم مصلحة شخصية. ومع ذلك ، قد يتسبب الاستثمار المشترك أيضًا في أن يكون مدير الصندوق حذراً للغاية عند التعامل في صفقات السمسرة.

شفافية

تثير شاداب نقطة مثيرة للاهتمام حول شفافية صناديق التحوط في هذه المقالة. ويقترح أن "المستثمرين غالباً ما يكونون أفضل حالاً من خلال الإفصاح الأقل ، والرسوم الأعلى ، والقدرة على الوصول إلى رؤوس أموالهم". وكما هو متوقع ، فإن هذه ليست مشاعر شعبية بين المستثمرين. ومع ذلك ، يعتقد شاداب أن "الشفافية التامة في المواقف الاستثمارية الخاصة بالصندوق قد تكون ساحقة ولا توفر أساسًا للمستثمرين لإجراء مقارنة مفيدة بين المديرين". ويشير أيضًا إلى أن الكثير من الإفصاحات قد تؤدي إلى اكتساب متداول آخر الوصول إلى معلومات الصندوق ، مما سيضر بميزة الصندوق التنافسية وقدرته على توفير عائدات ثابتة للمستثمرين.

من ناحية أخرى ، تقول Halah Touryalai أن التقارير الواضحة تؤدي إلى زيادة الكفاءة التشغيلية وتسمح للمستثمرين بالتركيز على ما ينجح. اتخاذ القرارات المستندة إلى الأدلة يسمح لكل من يشارك في تعزيز الصندوق وعلاقات العمل. كما تقول أيضًا أن هناك خيارات للبرامج تسمح بالشفافية المستهدفة بحيث يمكنك اختيار واختيار البيانات التي يتم الكشف عنها لمن. ومع ذلك ، يعتقد شاداب أن صناعة صناديق التحوط قد تحولت (ولا تزال مستمرة) نحو شفافية طوعية أكثر في محاولة لإرضاء المستثمرين الذين يشعرون بالقلق من أنهم لا يعرفون ما يكفي عن الأموال التي يتم استثمارها فيها.

حماية المستثمرين

في الوقت الذي يجري فيه حاليًا مناقشة المستوى المثالي للشفافية وفعالية الحوكمة ، يحاول المشرعون أساليب مختلفة لمساعدة المستثمرين. في المقام الأول ، تقيد لجنة الأوراق المالية والبورصات قدرة صناديق التحوط على الإعلان ومجموعة المستثمرين المحتملين. حالياً (قد يتغير ذلك مع قانون الوظائف) ، لا يمكن لصناديق التحوط الإعلان عن نفسها للجمهور العام. بالإضافة إلى ذلك ، يُسمح للمستثمرين المعتمدين فقط بالاستثمار في صناديق التحوط ، لأن الحكومة تعتبرهم أغنياء بما فيه الكفاية لفهم المخاطر التي تنطوي عليها.

ومع ذلك ، إذا كنت مهتمًا بمعرفة كيف استثمرت صناديق التحوط تاريخياً ، فيمكنك قراءة بطاقات التبليغ 13F الخاصة بها. على الرغم من أنها تدرج فقط الأوراق المالية المؤهلة ، يمكنك مراقبة استثمارات الصناديق الطويلة عن كثب (وطالبت بورصة نيويورك يورونكست لجنة الأوراق المالية والبورصة في تقليل فترة الإيداع 13F إلى يومين).

Albert H. Teich / Shutterstock.com

اقرأ أكثر من Investmentmatome: