حان وقت التصاعد في أوروبا

بقلم راؤول اليزالدي

معرفة المزيد عن راؤول على موقعنا اسأل مستشار

خلال السنوات الأربع الماضية ، تفوقت الأسهم الأمريكية على الأسهم الأوروبية (ومعظم العالم خارج الولايات المتحدة) بهامش كبير. قد يستنتج المستثمرون أن الاستثمار في الخارج ، حتى باسم التنويع ، ليس سوى مضيعة. لكن قد يكون هذا خطأ. يبدو أن الفجوة الواسعة بين الأسهم الأمريكية والأوروبية مبالغ فيها. ارتفعت الأسهم الأمريكية إلى مستويات غير مسبوقة وغير مستقرة في حين تحسنت أوروبا على العديد من الجبهات دون تأثير كبير على أسعار الأسهم. قد يكون هذا هو الوقت المناسب للتنويع بعيداً عن الأسهم الأمريكية ، ويبدو أن أوروبا هي الخيار المناسب.

لقد كانت أوروبا في هزيمة. ويعزى الكثير من هذا إلى السياسات الألمانية الرامية إلى الحد من الاختلالات المالية في منطقة اليورو. في السنوات القليلة الماضية ، طالبت ألمانيا بالاستقامة المالية من المحيط الأوروبي ، وعلى سبيل المثال ، وضعت خططًا لخفض العجز الهيكلي الصغير الخاص بها. وكما هو متوقع ، فإن هوس ألمانيا بجعل أوروبا مالياً من الناحية المالية قد جعلها مريضة من الناحية الاقتصادية. ثمانية أرباع النمو الاقتصادي أفسحت المجال لسبعة أرباع من الانكماش.

منذ ثمانية عشر شهراً ، كتبت رسالة في "فاينانشيال تايمز" تشير إلى أن ألمانيا يجب أن تشجع ارتفاع التضخم في الداخل أكثر من الشركاء في منطقة اليورو من أجل تحفيز الانتعاش في السوق المشتركة. أشرت إلى أن الأجور الأعلى التي تطالب بها النقابات في ذلك الوقت توفر فرصة ممتازة للتحرك في هذا الاتجاه. كان هذا في الغالب حجة بلاغية بالنظر إلى أن ألمانيا تم صدها تاريخياً بسبب التضخم ولم تكن هناك مؤشرات على أن هذا يمكن أن يتغير.

لكن هذا الأسبوع ، أولي رين ، القيصر الاقتصادي الكبير للمفوضية الأوروبية - وهو صوت أكثر نفوذاً بكثير - قال إن "على ألمانيا أن تخلق الظروف اللازمة للنمو المستدام للأجور … خاصة بالنسبة لأصحاب الأجور المنخفضة" - أي بعبارة أخرى ، تضخيم اقتصادها ، بدءاً بأجور العمال الأعلى ، من أجل "الحفاظ على الطلب المحلي ليس فقط على المدى القصير ، ولكن أيضًا على المدى الأطول". يبدو أن السلطات الأوروبية تستيقظ على الضرر الذي يحدثه التباعد الاقتصادي بين ألمانيا وبقية الدول. تمثل منطقة اليورو لمستقبل المنطقة.

هناك نقطة مضيئة في أحدث أرقام التضخم ، والتي تظهر أن ألمانيا تفقد القدرة التنافسية بالمقارنة مع المحيط حيث ارتفعت أسعارها بشكل أسرع من البرتغال وإيرلندا وإيطاليا واليونان وإسبانيا (المعروف باسم "PIIGS"). والأخبار السيئة هي أن شركة PIIGS دفعت ثمناً باهظاً لهذا التصحيح النسبي ، حيث تقلصت جميع الاقتصادات الخمسة في عام 2013 بينما توسع اقتصاد ألمانيا.

وبينما يبدو أن الاختلالات الداخلية في منطقة اليورو قد بدأت في الانحسار ، فقد ارتفع اليورو خلال الأشهر الـ 12 الماضية مقابل الدولار الأمريكي بأكثر من 5٪. وهذا يعني أن السلع الأوروبية أصبحت أكثر تكلفة - أي أقل تنافسية - على الساحة الدولية.

والسؤال إذن هو ما إذا كانت أوروبا أفضل حالاً لأنها تعالج أخيراً اختلالاتها الداخلية ، أو أسوأ حالاً لأنها تفقد القدرة التنافسية في الخارج.

تعتمد الإجابة على ما إذا كان بإمكان أوروبا أن تنمو.

جاءت أحدث أرقام النمو دون التوقعات ، مما يدل على أن اقتصاد منطقة اليورو قد انكمش بنسبة 0.4 ٪ في الأشهر ال 12 الماضية. أثار هذا العديد من الدعوات الهبوطية للأسهم الأوروبية. ومع ذلك ، فإن هذه هي أفضل نتيجة في ستة أرباع ليس فقط لمنطقة اليورو (انظر الرسم البياني أعلاه) ولكن تحديدًا لإسبانيا وإيطاليا وألمانيا. أرقام البرتغال هي أفضل ، لأنها الأفضل في 9 أرباع. جنياتز هي الأفضل في 12. بالإضافة إلى ذلك ، في حين ارتفع اليورو مقابل الدولار الأمريكي ، فإن الميزان التجاري لكل من هذه البلدان ، بما في ذلك ألمانيا ، كان يتجه نحو الأعلى خلال العامين الماضيين.

أحد أخطر الأخطار التي تواجهها أوروبا اليوم هو أن التضخم ينخفض ​​بسرعة. إذا تحول هذا إلى دوامة انكماشية ، فإن المؤشرات الهشة للتحسن الاقتصادي ستتعرض لضربة قاصمة.

على الجانب المشرق ، تبدو السلطات النقدية على وعي تام بخطر الانكماش. إن تخفيض المعدل غير المتوقع من قبل البنك المركزي الأوروبي وتصريحات السيد رين يشير إلى أن السلطات في أوروبا لم تعد تناسب رسم كاريكاتوري للرؤساء البيروقراطيين الذين يتعاملون بالرأس. يبدو أن الواقعية الجديدة تترسخ.

لذلك ، على الرغم من أربع سنوات من ضعف الأداء ، قد تقدم أوروبا فرصة جيدة للتنويع بعيداً عن سوق الأوراق المالية الأمريكية التي ربما تكون قد وصلت إلى حد بعيد وبسرعة كبيرة (انظر نشرتنا الإخبارية السابقة: "لا تتوقع سوقاً صاعدة في عام 2014" ، 2013/10/28). وسيعتمد ذلك على مدى قدرة أوروبا على إحياء وتدعيم النمو الاقتصادي ، والحد من التباعد بين دول منطقة اليورو ، وتجنب الانكماش ، وإحراز تقدم كبير نحو إصلاح نظامها المصرفي. إنها مجموعة طويلة ومعقدة من القضايا ، للتأكد. لكن هناك دلائل على أن أوروبا تقوم في النهاية بجمع سواعدها لمواجهتها. إلى الحد الذي قد يرغب فيه المستثمرون في التعرض للأسهم ، يمكن أن تكون الأسهم الأوروبية خيارًا أفضل من الأسهم الأمريكية في عام 2014 إذا بدأت الفجوة الضخمة بينهما في الإغلاق.