دروس من الأزمة المالية لعام 2008

بقلم: ريموند بنتون

اعرف المزيد عن ريموند على موقعنا اسأل مستشار

بينما ننظر إلى الوراء في الأزمة المالية وإعادة تقييم التطورات التي شكلت في وقت لاحق من يومنا هذا ، يمكن للأجندات الخفية والألاعيب السياسية أن تقودنا إلى تجاهل الجدية العارمة للأحداث المحيطة بذهول عام 2008 وإغفال الفرص التي قد تستمر في تمهيد الطريق لاسترداد.

لذا ، قد يكون من المفيد التفكير في الخصائص الرئيسية لهذه الأزمة المالية ، وتحديد أوجه التشابه والاختلاف بين الأزمات الأخرى ، وربما إيجاد سبب للامتنان للأفعال الحاسمة للأعضاء الرئيسيين لإدارتين من الأطراف المتنازعة الذين أجبروا عمومًا على ظروف مجهدة وغير مألوفة تقودنا عبر منطقة مجهولة إلى حد كبير.

التوقع ودورة العمل

توقع وارين بوفيت الأزمة المالية في خطاب عام 2002 للمساهمين الذي قرأ في جزء منه:

"يعلمنا التاريخ أن الأزمة تسبب في كثير من الأحيان مشاكل مرتبطة بطريقة غير محققة في أوقات أكثر هدوءا … يمكن أن يؤدي الربط ، عندما يتفشى فجأة ، إلى إثارة مشاكل نظامية خطيرة. … المشتقات هي أسلحة دمار شامل ، تحمل أخطاراً ، رغم كونها الآن كامنة ، من المحتمل أن تكون قاتلة ".

فقد تجمد نظام عالمي ضخم للغاية شيد من جبل من المشتقات ، "نظام الظل المصرفي" ، تماماً في أعقاب فشل بنك ليمان براذرز ، وواجهت المؤسسات التقليدية خطر نقص رأس المال ، وفي بعض الحالات ، فشلًا وشيكًا. وبسبب الروابط غير المتوقعة ، أدت الرافعة المالية المفرطة إلى زيادة هبوط أسعار الأصول التي كانت في بعض الحالات بعيدة عن سوق الرهن العقاري الثانوي حيث نشأت الأزمة. فقدت الأسواق المالية الثقة والثقة. ونتيجة لذلك ، لم يكن بالإمكان إصدار أو تجديد الأوراق التجارية وتم شل أسواق المال. وكان من الضروري اتخاذ إجراء حكومي حاسم إذا كان ينبغي تجنب العواقب الاقتصادية الوخيمة.

وقد نشأت هذه الكارثة من نظام مالي معقد بشكل فريد ولها روابط عالمية وقد استفحلت وتفاقمت بسبب النفوذ الباهظ. تميز العولمة ومستويات التعقيد غير المسبوقة نظامنا المالي عن سابقاتها. ومع ذلك ، فإن استعراضًا سريعًا للتاريخ الاقتصادي الأمريكي يكشف عن دورة عنيدة تتوج بالأزمات المالية متفاوتة العمق والمثابرة. إن القوة الكامنة للرأسمالية التي ترتكز في مجتمع حر يتحملها على الرغم من النوبات العرضية للجشع الذي ينظم بشكل سيئ ، والهوس المدعوم بالرافعة المالية والتهديد اللاحق بالانهيار المالي. هذه الكارثة المالية التي أفرزت الكساد الكبير ، على الرغم من شدتها ، لم تكن سابقة.

في الواقع ، فإن التهديد العرضي للنكبة خلال دورة الأعمال التجارية قد تم الاعتراف به منذ فترة طويلة على أنه الثمن الذي ندفعه مقابل نظام يشجع ويدعم ويثبت مساعي تنظيم المشاريع. قبل بضع سنوات من ذعر عام 1907 ، ظهر التعليق التالي في منشور شائع لهذا اليوم ، عمل العالم:

"كل عشرين سنة كان هناك حالة ذعر كبيرة في هذا البلد ، وفي منتصف الطريق بين هذه الهلامات العظيمة كانت هناك اختلاجات أصغر ، بحيث ، في المتوسط ​​، كل عشر سنوات من تاريخ أعمالنا كانت سنة من النشاطات المتدنية حضرها أكثر أو أقل من الخسارة والكارثة ".

نتج عن ذعر عام 1907 إنشاء بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913 على أمل تخفيف ، إن لم يكن القضاء على ، التقلب الحاد لدورة الأعمال.

في الآونة الأخيرة ، واجهت أسواق الاستثمار العديد من التحديات التي اختبرت مرونة الاقتصاد والأسواق المالية. تضخم فترة السبعينيات ، والركود المتتالي ، وأزمة العملة المكسيكية في أوائل الثمانينيات ، و "انهيار" عام 1987 ، وأزمة الادخار والقروض في الثمانينات من القرن الماضي ، وخسارة السندات غير المرغوب فيها لعام 1990 ، والتخلف الروسي فقد كان لفشل رأس المال على المدى الطويل في عام 1998 ، وفي انهيار الدوت كوم الجديد في الألفية ، تأثيرات قوية على الأسواق المالية محلياً وعالمياً. في حين أن كل من هذه الأحداث كانت مصحوبة بتنبؤات وخيمة وقادت انتباه وسائل الإعلام توسعية ، تعافت الأسواق المالية. مع المساعدة العرضية من المصادر الحكومية والخاصة ، واصلت الأسواق عملها ، وقد أظهر التاريخ أن أسواق رأس المال يمكن أن تستجيب بشكل خلاق لظروف معاكسة بشكل لا يصدق. لكن هذه الأمثلة ، على الرغم من التهديد ، لم تكن "ذعرًا" على مستوى المنظومة.

الكثير من الروافع المالية

تميزت حالة الذعر التي ظهرت مؤخراً بنطاقها العالمي والانهيار الوشيك للنظام المالي الناجم عن قوة المضاربة الكبيرة جدا. ومع تفكك النفوذ ، قد تنشأ حلقات ردود الفعل الشريرة حيث يتم التشكيك في الضمانات ، ويتطلب الأمر المزيد من رأس المال ، وتؤدي عمليات التصفية القسرية إلى عمليات لأسعار الأصول المميتة. في محاولة للسيطرة على المخاطر ، لا سيما وأن نظامنا المالي قد ازداد تعقيدا ، فإن اللوائح التنظيمية قد تؤدي في الواقع إلى تفاقم هذه "الحوادث الطبيعية" عن طريق اشتراط الحفاظ على مستويات رأس المال في الوقت الذي تفرض فيه محاسبة "السوق إلى السوق".

في الوقت نفسه ، يتم اختبار دور الحكومة كمقرض الملاذ الأخير. على الرغم من أن الإجراءات من جانب الاحتياطي الفيدرالي والخزانة يُعتقد أحيانًا أنها تلهم "الخطر الأخلاقي" وأن تتباعد عن مبادئ السوق الحرة ، إلا أن الإحجام عن اتخاذ إجراء من شأنه على الأرجح أن يعمق من حدة الأزمة ومدتها.يعتبر البعض أن هذا التردد كان عاملاً مساهماً رئيسياً في الكساد الكبير. إذا فشل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أول اختبار حقيقي له في عام 1929 ، في عام 2008 ، بقيادة عالم هذا الإحراج السابق ، فقد قرر عدم القيام بذلك هذه المرة. على أي حال ، يمكننا أن نقدر أن الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة تصرفا في نهاية المطاف بحزم وأن إدارتين رئاسيتين وكونغرس سمحا لهم على مضض بالقيام بذلك.

الانتعاش والمستقبل

في خضم ذعر عام 2008 ، تنبأ بعض الخبراء مثل جون مولدين ، مؤلف كتاب "الرهان على هرمون المالية" ، بالانتعاش.

وقال في أيلول (سبتمبر) من ذلك العام: "ستنتهي الأزمة في وول ستريت وسيستمر العالم في التغير". "أعتقد أنه سيتغير للأفضل بالنسبة لمعظم الناس."

حتى الآن ، استجاب الاقتصاد الحقيقي وأسواق رأس المال بشكل إيجابي. يستمر التوظيف في الانتعاش ، ويبدو أن سوق السندات مستقر ، وقد تعافت مؤشرات الأسهم. يبدو أن "هرمجدون المالية" قد تم تجنبها.

لا أحد يعرف ما سيبدو عليه منظر "وول ستريت" خلال سنة أو خمس أو عشر سنوات ، لكن التاريخ أظهر أن الحيوية التي لا يمكن كبتها بالنسبة للشعب الأمريكي يجب ألا يتم التقليل من شأنها. وفي غضون ذلك ، يمكننا أن نشعر بالامتنان للعمل الحاسم الذي يقوم به الموظفون العموميون في كلا الحزبين السياسيين لتجنب الكارثة. في هذا المناخ الاستقطابي سياسياً ، ربما هذا شيء يستحق الاحتفال به.