التحليل: ما مدى تأثير الأرباح قصيرة الأجل على أسعار الأسهم؟
اجمل اغنية تركية مترجمة ابراهيم تاتلسس بعنوان هيا قل Ù
إنه منتصف موسم الأرباح ، ولا تزال تقارير أرباح الربع الرابع تتواصل في كل يوم هذا الأسبوع. مع ارتفاع أسعار أسهم جوجل (GOOG) وتراجع أسهم شركة أبل (AAPL) ، ما هو مقدار القلق الذي يساور المستثمرين بشأن معدل أرباح موسم الإقراض في حساباتهم في السمسرة؟ ما يكمن في متجر لنمو 2013؟
في أوائل يناير ، نشرت صحيفة وول ستريت جورنال مقالًا يشير إلى أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفع في عام 2012 بنسبة 13.4٪ - مقارنة مع نمو بنسبة 1.3٪ فقط في الأرباح التشغيلية للشركات في عام 2012. وهذا يعني أن العائدات جاءت من مصادر غير مستدامة مثل الكمي تخفيف برامج التحفيز من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
هذا دفعنا لطرح السؤال: إلى أي مدى تؤثر أرقام أرباح الشركات في المدى القصير على أسعار الأسهم؟
قامت Investmentmatome بالتحقيق في بيانات الأرباح التي تعود إلى عام 1988 لإيجاد نتائج مفاجئة.
نظرية وراء الارباح
من المقبول على نطاق واسع بين المستثمرين الأساسيين أن أرباح الشركة هي المحرك الرئيسي لسعر السهم - وعلى المدى البعيد هم بالتأكيد. لمعرفة السبب ، تخيل أن لدينا شركة كبيرة ناضجة تسمى Macrosoft. في الآونة الأخيرة ، كان لماكروسوفت ربعًا رائعًا ، مما نتج عنه ربحية السهم الواحد (EPS) بدلاً من 5 دولارات المتوقعة من قبل السوق. نظرًا لأن برنامج Macrosoft ينضج ، فإنه ليس لديه أي فرص استثمارية جديدة مقابل 3 دولارات إضافية في الأرباح. وبالتالي ، فمن المرجح أن تدفعه على أنه عائد أو إعادة شراء الأسهم. بصفتك مساهمًا في برنامج Macrosoft ، فأنت تتلقى الآن مبلغًا إضافيًا قدره 3 دولارات أمريكية لكل سهم ، مما يزيد إجمالي القيمة الإجمالية لمقتنياتك.
بالنسبة إلى الشركة التي لم تنضج بعد ، ما زال المنطق قائماً. والفرق الوحيد هو أنه من المفترض أن تكون دفعات الشركة في مرحلة ما في المستقبل. يتم استخدام الأرباح الإضافية المتلقاة الآن للفرص الاستثمارية التي تزيد من القيمة الإجمالية وحجم الشركة ، مما يسمح لها بتوليد المزيد من الأرباح في المستقبل. إن احتمال ارتفاع الأرباح يعني تدفق نقدي أكبر لك ، أي المساهمين ، بمجرد أن تنضج الشركة وتنفد من فرص الاستثمار المربحة. ونتيجة لذلك ، ستكون على استعداد لدفع المزيد مقابل المخزون الآن مما ستفعله إذا كانت أرباحه أقل.
الواقع تذبذب أسعار الأسهم حول موسم الأرباح
لكن من الناحية العملية ، أظهر تحليلنا أن أرباح الشركات ليست مرتبطة بقوة بتغير أسعار الأسهم على المدى القصير في موسم الأرباح ، كما كان متوقعًا.
على وجه التحديد ، كانت العلاقة بين النمو المتسلسل في الأرباح التشغيلية الفصلية الفعلية للشركات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 والعائد ربع السنوي لكل مؤشر ضعيف جدا العودة إلى عام 1988 (بيانات من موقع ستاندرد آند بورز). بلغ معامل الارتباط لمقارنة نفس الفترة 0.20 فقط ، وهو ما يشير إلى وجود علاقة ضعيفة للغاية. عادةً ما يراعي الإحصائيون القيم من 0.00 إلى 0.30 لتكون ضعيفة ، ومن 0.31 إلى 0.70 لتكون معتدلة ، ومن 0.71 إلى 1.00 لتكون قوية.
تمت إزالة نقطتي بيانات من Q4 2008 و Q1 2009 بسبب القيم النائية.
بعد ذلك ، بما أن العديد من الناس يزعمون أن سوق الأوراق المالية يتطلع إلى المستقبل ، فقد اعتبرنا إدخال عامل "التأخير" في أعداد نمو EPS العاملة. على سبيل المثال ، سيقارن عامل التباطؤ 2 ، أرباح التشغيل الفعلية من الربع الثالث من عام 2010 إلى عائد مؤشر ستاندرد آند بورز في الربع الأول من عام 2010. وهذا من شأنه اختبار ما إذا كانت عوائد الأسهم في فترة معينة استجابة لأرباح التشغيل فترتين (ربع السنة)) إلى المستقبل.
قد يختبر عامل التباطؤ السلبي لمعرفة ما إذا كانت ستاندرد آند بورز ستستجيب استجابة لأرباح الفترة السابقة:
| نمو أرباح EPS مقابل S & P 500 | ||
|
تأخر متغير EPS (Qtrs.) |
معامل الارتباط |
R2 |
|
-4 |
0.09 |
0.01 |
|
-3 |
0.00 |
0.00 |
|
-2 |
0.20 |
0.04 |
|
-1 |
0.03 |
0.00 |
|
0 |
0.20 |
0.04 |
|
1 |
0.20 |
0.04 |
|
2 |
0.17 |
0.03 |
|
3 |
-0.12 |
0.01 |
|
4 |
-0.10 |
0.01 |
R2 هو معامل التحديد ، أو ال معامل الارتباط مربعة وهو مقياس آخر لقوة العلاقة الخطية بين متغيرين.
عندما نتحمل احتمالية أن يتطلع أداء سوق الأوراق المالية إلى أرباح مستقبلية أو متخلفة في الأرباح السابقة ، فإن العلاقة تشبه - إن لم تكن أضعف من - بيانات الفترة نفسها. هذا يشير إلى أن بشكل عام ، أرباح الشركة الفعلية هي ليس محرك قوي لعوائد الأسهم على المدى القصير.
في الواقع ، لا تتحرك أسعار الأسهم عمومًا بالتزامن مع نتائج الأرباح الفعلية على المدى القصير.
الوجبات الجاهزة للمستثمرين
في حين أن المؤشرات قصيرة الأجل مثل النشرات الإخبارية للأرباح تحدد بوضوح نبرة التداول للحركات اليومية والأسبوعية ، فإن المستثمرين الذين لديهم آفاق زمنية شهرية أو سنوية يجب أن يركزوا على الأرباح وأنماط الأداء على أطر زمنية أطول بكثير لاتخاذ قرارات استثمارية ذكية - وليس مجرد لقطة في الوقت المناسب.
بشكل عام ، يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من وضع الكثير من الوزن على العوامل قصيرة الأجل مثل الأرباح الفصلية عند اتخاذ قرارات الاستثمار. تعتبر الأرباح عاملاً حاسماً في تقييم إمكانات أي شركة على المدى الطويل - لكن الاختلافات في الأسعار على المدى القصير لا ينبغي أن تكون وحدها كافية لإفشال المستثمرين الأذكياء أو كسبهم. الأخلاقية للقصة؟ حافظ على الهدوء عندما يتعلق الأمر بالتغييرات اليومية.
الاعتبارات الإحصائية
في ملاحظة إحصائية ، استخدام علاقة خطية بسيطة هو تقريب للعلاقة الحقيقية بين سلسلتين زمنيتين مثل هذه. قد لا تكون العلاقة الحقيقية خطية ، أو قد تكون هناك عوامل إحصائية أخرى تأخذ بعين الاعتبار.ومع ذلك ، فإن النتائج هنا شديدة بما فيه الكفاية بحيث يمكننا أن نكون متأكدين إلى حد ما من أن بعض التعديلات الصغيرة لن تغير النتيجة الإجمالية.
تنصل:إن الآراء والتوصيات الواردة في هذه المقالة يتم عقدها بواسطة المساهم الفردي ولا تعكس بالضرورة آراء Investmentmatome.
بقلم جوناثان هوا ، ضيف مساهم.
